医药行业2021年投资策略报告：自上而下延选政策导向，顺应时代潮流-20201221-渤海证券-46页_2mb

医药行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年医药行业整体运行情况及未来投资策略，指出医药行业在政策导向和市场趋势下呈现结构性分化，建议投资者自上而下选择符合政策趋势的行业及个股。

主要观点

• 医药板块表现：2020年1月1日至12月7日，申万医药生物板块上涨44.32%，跑赢沪深300指数23.37个百分点，位列申万28个一级行业涨幅第4位。板块内部出现分化，医疗器械和生物制品涨幅显著，分别上涨75.26%和63.61%，而中药板块涨幅较小，仅15.43%。

• 估值情况：医药板块相对沪深300的估值溢价率处于近7年来的中位水平，医药板块整体TTM市盈率为43.31倍，显示出其作为高成长与避险板块的吸引力。

• 行业运行情况：

  • 制造端：医药制造业营收和利润均有所回升，但整体增速较低，出口交货值同比大幅增长，尤其在疫情后海外需求激增。
  • 支付端：医保基金持续承压，参保人数覆盖超96%，但基金支出增速高于收入增速，需政策调整以缓解压力。
  • 资本端：基金对医药板块的持仓比例略有下降，但偏好白马股，如恒瑞医药、复星医药等。
  • 销售端：零售药店终端市场份额提升，线上零售业务增长迅速，处方外流趋势明显。
  • 业绩端：疫情与政策落地导致业绩分化，生物制品和医疗器械受益明显，而中药和部分医药商业表现疲软。

• 投资策略：

  • 药品：创新药、首仿药和难仿药是未来突破方向，推荐恒瑞医药、复星医药、长春高新等具备研发管线和产品优势的企业。
  • 医疗器械：关注具有高值和需培训的细分领域，如冠脉支架、心脏瓣膜等，以及具备消费属性的医美、家用医疗器械等。
  • 药店：连锁药店在处方外流政策下受益，推荐一心堂等具备高覆盖率和信息化建设优势的企业。
  • 疫苗：疫情提升了民众对疫苗的认知，推荐智飞生物等具有产品优势的企业。

关键信息

1. 医药板块表现

• 整体涨幅：44.32%，跑赢沪深300指数。
• 子板块分化：
  • 医疗器械：上涨75.26%
  • 生物制品：上涨63.61%
  • 中药：上涨15.43%
• 估值：医药板块相对沪深300的估值溢价率处于近7年中位水平。

2. 行业运行情况

• 制造端：
  • 2020年前三季度累计营收增长2.50%，利润增长8.70%。
  • 出口交货值同比增长33.30%，尤其是5-7月份增速超50%。
• 支付端：
  • 医保基金支出增速持续高于收入增速，参保人数覆盖超96%。
  • 医保基金承压问题亟需解决。
• 资本端：
  • 基金持仓比例从4.88%降至4.04%，但仍偏好白马股。
• 销售端：
  • 公立医院终端占比63.2%，零售药店终端占比26.6%，线上增长显著。
  • 抗肿瘤药物、免疫调节剂等刚需用药增长较快。
• 业绩端：
  • 行业整体营收增长5.09%，净利润增长29.29%。
  • 医疗器械和生物制品增速显著，而中药和部分医药商业增速低迷。

3. 投资策略

• 药品：
  • 推荐恒瑞医药、复星医药、长春高新等企业，受益于创新药研发和医保谈判。
• 医疗器械：
  • 推荐迈瑞医疗、华熙生物、安图生物等，关注高值器械和具备消费属性的领域。
• 药店：
  • 推荐一心堂，受益于处方外流和线上零售发展。
• 疫苗：
  • 推荐智飞生物，受益于疫情推动下的疫苗需求增长。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

重点品种推荐

图表目录摘要

• 图1-3：医药板块与沪深300对比、估值溢价率、子板块涨跌幅
• 图4-7：各子板块市场表现及市盈率变动
• 图8-12：医药制造业营收、利润、出口交货值及医保基金情况
• 图13-16：医保参保人数及增速、医保基金支出与收入对比
• 图17-20：基金持仓情况、公立医院用药格局
• 图21-25：带量采购品种、创新药注册申请、IND批准情况
• 图26-30：抗肿瘤药物销售、单抗药物市场增长情况
• 图31-35：带量采购项目、连锁药店概况、疫苗市场规模

表格目录摘要

• 表1-3：2020Q3基金持仓情况、增持/减持情况
• 表4-7：公立医院用药销售增速、各板块营收与利润情况
• 表8-12：仿制药与原研药占比、抗肿瘤药物上市情况、医保谈判品种
• 表13-15：TNF-α单抗及类似物、PD-1/L1药物销售情况
• 表16-20：带量采购名单、连锁药店销售情况、线上药店增长情况

结论

医药行业在2020年表现出结构性分化，受政策影响显著。未来投资应关注创新药、高值医疗器械、处方外流受益的连锁药店以及疫苗领域。同时，需警惕医保政策收紧、研发失败及市场波动等风险。