20220510-东方证券-云南白药-000538.SZ-云南白药年报_一季报点评_业绩基本符合预期_数字化平台赋能发展_6页_479kb

云南白药年报&一季报点评总结

核心内容

云南白药在2021年及2022年第一季度的业绩表现总体基本符合预期，但受到外部因素如疫情和投资收益波动的影响，导致部分财务指标出现下滑。随着公司逐步减仓和疫情情况好转，后续经营状况有望恢复增长。

2021年业绩表现

• 营业收入：363.74亿元，同比增长11.09%
• 归母净利润：28.04亿元，同比下降49.17%
• 扣非归母净利润：33.39亿元，同比增长15.17%
• 主要影响因素：股票投资相关的公允价值变动损益为-13.46亿元

2022年第一季度业绩表现

• 营业收入：94.30亿元，同比下降8.70%
• 归母净利润：9.14亿元，同比增长19.81%
• 扣非归母净利润：13.20亿元，同比下降3.34%
• 主要影响因素：疫情反复及公允价值变动损益为-4.96亿元

主要观点

业务发展亮点

• 主营业务基本盘：公司四大业务板块在2021年亮点逐步显现，持续稳定增长。
  • 药品事业部：以药品运营中心为核心，器械运营中心和新渠道运营中心为两翼，强化“以服务链接专业与用户”的理念。
  • 健康品事业部：聚焦功能性个人护理产品新消费领域，扩展头皮护理和美肤产品族群，牙膏品类市场份额保持23%，稳居行业第一。
  • 中药资源事业部：以云南地道天然药用资源为基础，打造重楼、三七、工业大麻等战略大品种。
  • 医药公司：通过精细化管理和专业化服务，重新设计营销运营体系，保持区域领先地位。

数字化转型

• 研发投入：2021年研发投入达3.31亿元，同比增长82.99%
• 数字化平台建设：公司已初步搭建多个数字化平台，包括慢病管理平台、骨伤科大数据人工智能应用平台、5G智慧中医云平台、云药追溯平台、数字三七产业平台等，致力于提升客户体验。

盈利预测与投资建议

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润预测：41.39亿元/50.87亿元/52.97亿元（原预测为59.65亿元/63.54亿元）
• 调整原因：考虑到销售费用上升和公允价值变动损益下降，公司对盈利预测进行了相应调整。

估值分析

• 合理估值水平：参照可比公司，认为公司2022年的合理市盈率约为35倍
• 目标价：80.5元，维持“买入”评级

财务信息概览

风险提示

• 药品销售不达预期：可能对整体业绩产生负面影响
• 数字化平台建设不及预期：可能影响公司长期竞争力和客户体验

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：80.5元
• 股价（2022年05月09日）：54.49元
• 52周最高价/最低价：88.89元/49.62元
• 总股本/流通A股（万股）：179,622/84,827
• A股市值（百万元）：97,876
• 行业：医药生物
• 报告发布日期：2022年05月10日

可比公司估值表

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

附注

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。
• 分析师声明：分析师对所提及证券或发行人的建议和观点准确反映其个人看法，与分析师薪酬无直接或间接关系。
• 数据来源：wind，东方证券研究所