20180321-华创证券-华创债券日报_不确定性尚在_关注交易情绪的边际变化_9页_632kb

债券市场总结（2018-3-21）

核心内容

本报告分析了2018年3月21日债券市场的情况，指出当前市场仍处于不确定性之中，但交易情绪出现边际变化，需关注利空因素的兑现与市场走势的转折。同时，报告对钢材库存、有色价格、财政政策及利率债发行情况进行了详细分析。

主要观点

1. 债市投资策略

• 市场情绪：近期债市情绪较为乐观，收益率下行突破年初低点。
• 交易行情拐点：随着利空因素逐步兑现，交易行情可能已进入拐点，建议机构逐步获利了结，避免盲目追高。
• 供需关系变化：一季度因银行刚性配置需求和供给较少，债市表现较好；但二季度利率债和信用债供给将增加，对债市形成压力。
• 流动性变化：流动性最宽松的阶段可能已经过去，央行暂停公开市场操作，资金面或将趋紧。

2. 高频数据跟踪：钢材库存拐点显现

• 库存变化：本周钢铁库存出现回落，标志着库存拐点可能已出现，需求逐步回暖。
• 需求因素：尽管春节和两会推迟开工，但南方阴雨天气影响有限，且近期钢铁和有色库存开始下降。
• 未来展望：随着两会结束和天气好转，黑色产业链需求将释放，去库存速度有望加快。
• 动力煤价格：六大电厂日耗偏强，动力煤价格有望企稳。

3. 财政政策分析：赤字率下调不影响积极财政政策

• 赤字率调整：国务院总理李克强表示，今年调低财政赤字率是由于经济稳中向好和财政超收。
• 专项债增加：地方专项债规模增加，有助于保持积极财政政策，同时减少赤字压力。
• 基建投资支撑：专项债的发行将有效支撑基建投资，对经济起到一定拉动作用。
• 财政支出力度：1-2月财政收支数据显示，支出增长强劲，表明财政支持力度未减，甚至有所增强。

关键信息

• 利率债发行：3月22日将有多个利率债发行，包括进出口债和国开债，预计中标利率将略低于二级市场收益率。

• 具体发行信息：

  • 3年期进出口债（增7）：计划发行50亿元，发行费率0.05%，二级市场收益率4.62%，预期中标利率4.59%
  • 5年期进出口债（增6）：计划发行50亿元，发行费率0.10%，二级市场收益率4.78%，预期中标利率4.75%
  • 10年期进出口债（增10）：计划发行30亿元，发行费率0.15%，二级市场收益率4.94%，预期中标利率4.92%
  • 3年期国开债（增2）：计划发行80亿元，发行费率0.05%，二级市场收益率4.59%，预期中标利率4.54%
  • 7年期国开债（增27）：计划发行50亿元，发行费率0.10%，二级市场收益率4.91%，预期中标利率4.86%
  • 10年期国开债（增5）：计划发行80亿元，发行费率0.15%，二级市场收益率4.80%，预期中标利率4.76%

• 市场情绪：国开活跃券收益率触底反弹，反映出交易盘分歧加剧，市场情绪边际变化明显。

• 监管预期：两会后监管政策可能密集出台，包括资管新规及配套政策，对银行业务影响逐步显现。

• 外部因素：美联储加息预期增强，国内公开市场利率或将上调，进一步收紧流动性。

市场展望

• 短期：市场仍需关注流动性变化、监管政策落地及供需关系的变化。
• 中期：二季度供给压力将显现，需警惕对债市的负面影响。
• 长期：基建投资在积极财政政策支持下将继续平稳增长，对经济形成支撑。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）、潘虹羽（上海财经大学法律硕士，曾任职于国开证券）
• 助理研究员：柏禹含（加州大学圣地亚哥分校经济学硕士）

免责声明

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