20160428-兴业研究-探寻负利率系列报告（一）_利率无下限_20页_703kb

负利率政策研究总结

核心内容概述

本报告探讨了负利率政策在全球主要经济体中的实施情况，重点分析了欧央行、瑞典央行、丹麦央行、瑞士央行和日本央行的负利率政策设计与执行方式。报告指出，负利率政策在2016年4月已从欧洲扩展至亚洲，日本央行在2016年1月29日成为首个在亚洲实施负利率的央行。

主要观点

• 负利率政策的背景：负利率政策的实施主要是为了应对低通胀、低增长的经济环境，通过降低政策利率以刺激经济活动。
• 政策目标差异：不同国家实施负利率政策的初衷不同，例如丹麦是为了维持汇率稳定，而日本则是为了实现通胀目标。
• 实施方式多样：各经济体根据自身经济状况和政策目标，采取了不同的负利率实施方式，包括对政策利率、存款利率或超额准备金账户的负利率。
• 利率走廊机制普遍：除了丹麦，其他四大经济体均建立了利率走廊机制，其中瑞典和瑞士采用了对称的利率走廊模式。
• 分级利率制度：瑞士、丹麦和日本均采用了分级利率制度，以更精准地控制市场流动性。

关键信息

各经济体负利率政策对比

各国实施细节

• 瑞典央行：2009年成为全球首个对银行存款实施负利率的央行，其利率走廊机制包括隔夜存款利率和隔夜贷款利率，分别为7天回购利率下行0.75%和上行0.75%。截至2016年4月，7天回购利率为-0.50%。
• 丹麦央行：2012年首次实施负利率，针对7天定期存单。2014年9月重新实施负利率，截至2016年4月，7天定期存单利率为-0.65%。丹麦采用“两级差别存款利率”制度，隔夜存款利率为零，超过限额的存款利率为负。
• 欧央行：2014年6月首次实施负利率，对隔夜存款利率设为负。截至2016年4月，隔夜存款利率为-0.40%。欧央行同时实施量化宽松政策，以增加市场流动性。
• 瑞士央行：2014年12月开始实施负利率，针对超过限额的活期存款利率。截至2016年4月，负利率水平为-0.75%。瑞士采用“两级差别存款利率”制度，限额内的部分为零利率，超额部分为负利率。
• 日本央行：2016年1月29日实施负利率，采用“三级利率体系”。其中，BasicBalance为正利率，MacroAdd-onBalance为零利率，Policy-rateBalance为负利率（-0.10%）。日本央行通过补充存款便利吸收流动性，通过贷款便利释放流动性。

结论

负利率政策已成为全球主要央行在应对低通胀和低增长环境下的重要工具。各国根据自身经济目标和金融体系特点，采取了不同的实施方式，包括利率走廊机制和分级利率制度。其中，丹麦和瑞士的负利率政策对本国央行资产负债表影响较大，而日本则通过三级利率体系实现了更精细化的流动性管理。