20161102-华创证券-交运行业2016年三季报回顾_整体好于半年报_关注改革_继续推荐铁路行业_20页_1mb

交通运输行业2016年三季报回顾与投资建议总结

核心内容概览

交通运输行业在2016年前三季度整体营收增长 7.9%，归属净利下滑 9.6%，整体表现优于半年报。航空、机场、公路、物流、公交板块实现营收与净利双增长，而铁路与航运则出现双下滑，但整体行业表现有所改善。

主要观点

1. 航空：利润增速最高，受益于汇兑损失减少

• 收入与利润增长：航空行业归属净利同比增速 24.6%，涨幅居首；收入增速 3.27%，三大航收入占比达 84.34%。
• 汇兑损失减少：国航、东航、南航财务费用分别减少 10.3亿元（18.1%）、10亿元（20.27%）、19.64亿元（33.93%）。
• 人民币贬值幅度下降：前三季度人民币兑美元贬值 2.84%，较去年同期 3.96% 明显改善。
• 燃油成本下降：2016年前三季度布伦特原油均价同比下降 23.7%，WTI原油价格同比下降 18.6%。
• 需求端表现：三大航RPK及ASK需求增速高于供给增速，客座率稳定或略有提升。

2. 航运：集运及干散货市场疲软，油运有所改善

• 行业整体表现：受中国远洋亏损影响，航运行业整体亏损超 50亿元；剔除其影响后，归属净利同比增长 43%。
• 油运增长显著：招商轮船、中海发展归属净利分别增长 8.77% 及 67.41%，但三季度单季收入利润下滑。
• 集运与干散货低迷：SCFI及CCFI指数同比分别下跌 23.6% 及 24.4%；BDI指数同比下跌 23.12%。

3. 铁路：运量见底回升，改革预期提升行业信心

• 行业表现：受大秦铁路影响，铁路行业营收同比下滑 13.52%，归属净利下滑 47.76%。
• 大秦铁路运量回升：运量自7月以来跌幅收窄，8月、9月分别同比下跌 13.6% 及 4.8%，未来有望提价。
• 提价弹性测算：若大秦线提价1分钱，预计增收 20亿元，税后利润增厚 14.21亿元。

4. 机场：受益于民航景气向上，业绩稳步增长

• 运量增长：全国100家主要机场飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别增长 9.25%、9.57% 及 5.00%。
• 业绩表现：机场板块营收及净利分别同比增长 7.48% 及 11.84%。

5. 公路：客运下滑，货运增长

• 客运与货运对比：前三季度公路客运量及周转量同比分别下降 4.9% 及 5.4%，货运量及周转量分别增长 4.9% 及 4.2%。
• 行业财务表现：营收及归属净利分别增长 4.23% 及 17.77%，行业PB为 1.68倍，股息率平均 1.90%。

6. 物流：收入集中度高，快递行业登上资本市场

• 行业增长：物流行业营收及归属净利分别增长 28.21% 及 22.6%。
• 供应链企业主导：五家供应链企业营收合计 2561.64亿元，占行业收入 84%，利润贡献 40%。
• 快递行业表现亮眼：圆通速递成为A股快递第一股，前三季度营收增长 43.53%，归属净利增长 90.74%；中通快递成功登陆纽交所。

投资建议

1. 重点推荐铁路改革标的：

   • 广深铁路：高铁分流有限，改革预期明确，营收与净利分别增长 11.9%、23.4%。
   • 大秦铁路：运量跌幅收窄，有望持续回升，提价预期存在。

2. 推荐上海国资国企改革标的：

   • 申通地铁：受益于上海国资改革，融资租赁业务增长显著，三季度营业利润增长 104.6%。

3. 推荐民航改革标的：

   • 国航、东航：受益于客运价改及混合所有制改革，财务费用下降明显。

4. 关注油运公司：

   • 招商轮船、中海发展：油运市场相对景气，盈利改善显著。

风险提示

• 人民币大幅贬值
• 原油价格大幅上升
• 经济增速大幅下滑

行业表现对比

• 截至2016年10月31日，交通运输行业下跌 21.96%，跑输沪深300指数 11.49个百分点。
• 机场跌幅最小（-3.14%），航运跌幅最大（-32.60%）。

关键数据汇总

推荐公司及评级

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 -5% -5% 之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。