20220703-国贸期货-镍金属·半年度报告_产业供需转松_镍价重心下移_19页_2mb

镍市场半年度总结与展望

核心内容

2022年上半年，镍市场经历了剧烈波动，价格先扬后抑。伦镍在俄乌冲突和低库存背景下出现“史诗级”挤仓行情，最高触及10万美元关口，随后因宏观利空与供应增加预期回落，截至6月30日，沪镍报收176090元/吨，上半年涨幅15.32%。

主要观点

宏观面

• 海外流动性收紧：美联储持续加息，进入激进周期，美国经济面临衰退风险，市场对“软着陆”存在担忧。
• 国内经济复苏：国内疫情形势好转，防疫政策放宽，基建、地产等稳增长政策加快落地，下半年中国经济有望全面复苏。
• 宏观不确定性：海外经济数据及货币政策变化仍是关注重点，国内经济复苏对镍市场可能带来支撑。

供应端

• 镍矿供应：菲律宾天气扰动减弱，镍矿出货量逐步回升，但全年进口量或不及往年。
• 印尼镍铁：印尼镍铁新增产能持续释放，国内镍铁进口量将增加，同时需关注印尼出口政策变化。
• 电解镍：国内电解镍产量稳中有增，进口量或因需求结构变化而同比减少。
• 镍中间品：印尼MHP和高冰镍产能持续释放，硫酸镍原料供应充足，对镍豆需求替代明显。

需求端

• 不锈钢需求：国内不锈钢产量受疫情影响下滑，但下半年在政策支持下有望逐步修复，印尼不锈钢产量维持增长。
• 新能源需求：新能源产业加速发展，带动硫酸镍需求，三元电池占比下降，但高镍化进程仍在推进。
• 合金电镀需求：该行业对电解镍需求占比较大，下半年随着制造业恢复，补库需求仍存。

关键信息

供应变化

• 菲律宾镍矿：1-5月进口量同比减少18.9%，但6月起逐步恢复。
• 印尼镍铁：2022年1-5月产量同比增加27.8%，全年预计增加35万金属吨。
• 印尼MHP及高冰镍：MHP产量预计达11万金属吨，高冰镍产量预计达15万金属吨以上。
• 国内电解镍：2022年预计产量16.5万吨，进口量或同比下降。

需求变化

• 不锈钢表观消费：2022年1-5月表观消费量同比下滑4%，预计全年增长1.9%。
• 硫酸镍产量：1-5月同比增长24.4%，主要受新能源需求推动。
• 三元电池装车量：1-5月同比增长40.51%，但占比下降至40.93%。
• 新能源汽车产销：1-5月产销均超200万辆，同比增长1.1倍，市场占有率21%。

库存情况

• 全球镍库存：2022年上半年持续去化，截至6月29日，LME镍库存降至6.71万吨，降幅达33.72%。
• 国内镍库存：社会库存降至5437吨，保税区库存降至7700吨，库存低位运行。
• 库存拐点：全球镍库存尚未出现拐点，结构性矛盾仍存，但下半年或逐步累库。

操作建议

• 单边操作：维持逢高布空思路。
• 套利机会：关注沪镍合约正套机会。

风险提示

• 宏观事件：美联储政策变化、海外经济数据波动。
• 印尼政策：出口政策及项目进展可能影响供应结构。
• 库存变化：全球镍库存拐点及国内库存去化节奏。
• 需求超预期：不锈钢及新能源需求恢复快于预期。

总结展望

2022年下半年，镍价将受原生镍供应逐步过剩和传统需求恢复缓慢影响，重心下移。然而，在库存拐点到来之前，市场仍可能因供需错配出现阶段性反弹。操作上，建议维持逢高布空策略，关注套利机会。需密切关注印尼政策变化、全球库存走势及国内需求恢复情况。

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