快递行业中报综述_业绩分化_期待变局_27页_1mb

快递行业中报综述总结

核心内容概述

2019年上半年，中国快递行业呈现出业绩分化、价格战加剧、成本控制优化、盈利分化及行业格局变化等多重趋势。电商快递龙头在业务量和市场份额上持续增长，而价格战导致单票收入承压，但部分企业通过降本增效改善了盈利能力。顺丰通过新业务拓展和成本控制显著提升了毛利率，德邦在转型过程中面临盈利压力，但长期看好大件快递市场的发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 电商快递业务量与市场份额

• 业务量增长显著：中通、韵达、圆通、申通、百世19H1业务量分别达53.7亿件、43.3亿件、38.0亿件、30.1亿件、32.5亿件。
• 增速分化：申通（47%）、百世（46%）、韵达（44.7%）、中通（44.6%）、圆通（35%）。
• 市占率提升：中通（19%）、韵达（15.6%）、圆通（13.7%）、百世（11.7%）、申通（10.8%）。
• 行业集中度提升：CR5达到71.1%，同比提升6.5个百分点。

2. 价格战影响单票收入

• 整体承压：受价格战、包裹重量下降、电子面单比例上升等因素影响，单票收入普遍下滑。
• 统一口径后：龙头快递企业单票收入平均降幅约为10%。
• 具体企业表现：
  • 中通：1.64元/-9.6%
  • 韵达：1.70元/-2.4%
  • 圆通：2.09元/-4.1%
  • 申通：1.72元/-12.8%
  • 百世：1.38元/-20.5%

3. 单票成本改善趋势

• 行业整体成本下降：主要得益于路由优化、自动设备投入及包裹轻量化。
• 成本控制良好：中通、韵达、圆通、申通、百世单票成本均有改善。
• 成本结构：
  • 中通：0.96元/-7.6%
  • 韵达：1.23元/+1.7%（若剔除补贴，预计1.1元/-9%）
  • 圆通：1.17元/-8.6%
  • 申通：1.31元/-14.7%
  • 百世：1.27元/-21.8%

4. 盈利情况分化

• 单票毛利下滑：中通（0.69元/-12.3%）、韵达（0.47元/-12.7%）、圆通（0.38元/-3.8%）、申通（0.40元/-35%）、百世（0.11元/-1.2%）。
• 单票费用控制：除申通外，其他企业费用控制良好。
• 净利表现：中通、韵达、圆通、申通、百世单票归母净利分别为0.38元、0.30元、0.23元、0.28元、-0.08元。
• 现金流状况良好：中通、韵达、圆通经营净现金流均高于净利润。

5. 顺丰控股：新业务增长与成本优化

• 新业务增长显著：快运（+47%）、冷运（+53.9%）、同城配（+129.1%）成为主要增长动力。
• 传统业务企稳：传统业务营收占比76.34%，同比下降7.36个百分点。
• 毛利率提升：19H1毛利率为19.82%，同比提升0.86个百分点。
• 费用率上升：三费率为13.12%，同比上升0.9个百分点，管理费用增长显著。

6. 德邦股份：转型期承压，大件市场潜力大

• 快递收入占比提升：19H1快递收入占比达56.1%，主要得益于件量增长和新产品“360特重件”。
• 毛利率下滑：19H1毛利率降至10.4%，同比下降4.2个百分点，主要因转型成本高和大件快递毛利率低。
• 长期看好大件市场：大家电线上渗透率预计从26.5%提升至55%，家居线上渗透率预计从10%提升至25%。

7. 投资建议与市场预测

• 行业增长预测：2019年快递业务量预计增长25%以上。
• 重点推荐企业：
  • 韵达股份：业绩有望逐季改善。
  • 顺丰控股：盈利有望回升。
  • 申通快递：关注其未来变革。
  • 圆通速递：自身经营改善。
• 估值情况：
  • 顺丰控股：2019E EPS为1.22元，PE为32.5倍。
  • 韵达股份：2019E EPS为1.27元，PE为29.2倍。
  • 圆通速递：2019E EPS为0.57元，PE为20.1倍。
  • 申通快递：2019E EPS为1.22元，PE为19.3倍。

风险提示

1. 行业需求下行风险：若电商增速放缓，将影响快递业务量。
2. 价格战风险：价格战可能超出预期，侵蚀企业利润。
3. 成本上升风险：油价、人工成本等可能上升，影响盈利能力。

行业展望

• 电商快递持续增长：电商快递业务量预计持续增长，社交电商对快递订单量的拉动作用增强。
• 网络建设完善：龙头快递企业网络趋于完善，县级以上网点覆盖率超95%。
• 转型与创新：德邦等企业正在转型大件快递市场，未来增长空间广阔。
• 盈利分化加剧：中通、韵达、顺丰在盈利能力上表现优于其他企业。

总结

2019年快递行业在电商驱动下继续保持增长，但价格战导致单票收入承压，企业间盈利分化明显。中通、韵达、顺丰等龙头在成本控制和网络建设方面表现突出，而德邦等企业在转型过程中面临一定挑战。未来，随着社交电商崛起和消费升级，大件快递市场将成为新的增长点，行业格局有望进一步优化。