20240425-山西证券-顺络电子-002138.SZ-2024Q1淡季不淡_新兴产业打开电感龙头成长空间_5页_428kb

一、评级与投资建议

• 股票评级：买入-A（首次）
• 目标：公司为全球领先的电感企业，汽车电子及新兴产业布局推动长期成长。
• 财务预测（2024-2026年）：
  • 归母净利润：887亿、1120亿、1414亿，对应PE：224倍、177倍、140倍。

二、业绩亮点

• Q1业绩表现：2024Q1营业收入1259亿元，同比+228.6%；归母净利润170亿元，同比+1112.6%；毛利率达36.95%，显著提升。
• 业务结构：汽车电子收入占比升至15.1%，信号处理业务增长278.7%，产品结构持续优化。
• 存货管理：存货增速低于收入增速，库存健康。

三、风险提示

1. 行业需求波动风险：电感下游行业周期性强，需求波动影响效益。
2. 技术研发风险：面对行业技术迭代，研发能力需持续提升。
3. 竞争加剧风险：国内市场竞争激烈，进口替代空间大，核心竞争力至关重要。
4. 汇率风险：人民币升值对海外收益有负面影响。

四、估值

• PE估值：2024年PE 224倍，较2026年PE 140倍显著下降，长期增长支撑估值。

五、核心优势

• 市场地位：片式电感国产市场份额第一，全球前三。
• 新兴布局：汽车电子、光伏、储能、物联网等领域持续拓展，大客户合作不断。