图观2018年9月全球大类资产走势：利率抬升，全球债市表现不佳-20181009-华创证券-17页-1mb

2018年9月全球大类资产走势总结

核心内容

2018年9月，全球大类资产表现分化，大宗商品表现突出，全球股市和债市则普遍承压。主要受中美贸易摩擦、新兴市场货币危机、美联储加息等多重因素影响，全球资产价格波动加剧，风险调整后收益差异显著。

主要观点

1. 全球大类资产表现

• 大宗商品：表现优于股市和债市，其中畜产品、能源、日股收益超5%，农产品止降转升，工业金属表现亮眼。
• 全球股市：能源行业领跑，但港股各行业表现不佳。
• 全球债市：整体表现不佳，美债、欧债、中债、日债收益率均上行，其中美债十年期收益率飙升至3.1%。
• 汇率市场：美元指数基本持平，新兴市场货币压力有所缓解，但印度卢比因贸易逆差扩大和资本外流大幅贬值。

2. 政经事件影响

• 中美贸易摩擦：特朗普宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，并威胁进一步加征2670亿美元商品关税，中美贸易形势紧张。
• 英国脱欧风险：英国央行维持利率不变，强调未来加息将渐进且受限，脱欧仍是最大风险。
• 日本央行政策：维持政策利率和资产购买规模，十年期国债收益率目标维持在0%。
• 美联储加息：9月27日宣布第三次加息，联邦基金目标利率上调至2%-2.25%，并上调2018年GDP预期。
• IMF援助阿根廷：初期提振了新兴市场股市，但随后因印度货币危机引发股汇双跌。

3. 关键信息

• 9月全球资产收益排序：大宗商品 > 全球股市 > 人民币兑美元 > 美元指数 > 全球债市。
• 波动率最高：欧元波动最大，中股、港股次之。
• 风险调整后收益：畜产品、日元表现较好。
• 另类投资表现：比特币下跌7.02%，Reits下跌4.08%，对冲基金表现不佳。

详细资产表现

股票市场

• 美股：电信、能源、医疗保健行业涨幅领先。
• 欧股：能源行业涨幅最大，医疗保健次之。
• 中股：核心消费品、能源、金融行业涨幅领先。
• 港股：能源行业涨幅最小，核心消费品和原材料下跌。
• 日股：医疗保健、核心消费品、能源行业涨幅领先。

债券市场

• 国债：新兴市场、中国、欧洲、美国国债收益为正，日本国债收益为负。
• 投资级债券：全球投资级债券收益为负，仅新兴市场为正。
• 高收益债：表现良好，新兴市场收益达3.23%。

汇率市场

• 美元指数：基本持平，但对新兴市场货币压力有所缓解。
• 印度卢比：因贸易逆差扩大、油价上涨、资本外流等因素大幅贬值，9月初跌至历史低点。

大宗商品

• 能源：受益于供给紧张，9月涨幅显著，WTI和布伦特原油分别上涨3.3%和7.1%。
• 农产品：一转8月下跌趋势，收益达11.07%。
• 工业金属：表现亮眼，收益为8.01%。

另类投资

• 比特币：本月下跌7.02%，跌幅收窄。
• Reits：下跌4.08%。
• 对冲基金：表现不佳，收益为负。

风险提示

• 印度货币危机：卢比持续贬值，引发市场担忧。
• 全球贸易摩擦：中美贸易关系紧张，可能对全球经济造成冲击。
• 美债收益率曲线倒挂：可能预示经济衰退风险。

分析师信息

• 张瑜：华创宏观团队负责人，中央人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券。
• 齐雯：华创宏观团队高级研究员，牛津大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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