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太古股份公司A（00019.HK）证券研究报告总结

核心内容

太古股份公司A（00019.HK）近期宣布拟通过旗下全资附属公司太古可口可乐以约94.701亿港元收购ThaiNamthip 55.7%的股权，并以约21.15亿港元出售其在柬埔寨和越南可口可乐瓶装业务约30%的权益。此举旨在扩大公司在东南亚市场的饮料业务版图，与ThaiNamthip建立战略装瓶联盟，从而整合本土运营经验和公司专业能力，推动长期增长。

主要观点

• 市场扩张：此次收购将使太古股份公司A在东盟北部市场（包括泰国、老挝、柬埔寨和越南）拥有更广泛的装瓶业务网络，进一步增强其在东南亚饮料市场的影响力。
• 战略联盟：与ThaiNamthip的合作将结合其本土运营经验和太古的专业能力，有望实现协同效应，推动饮料业务的持续增长。
• 股东回报：公司现金充裕，派息政策稳健，重视股东回报。2023年12月启动的60亿港元回购计划仍在初期，剩余额度约54.4亿港元，预计将继续对股价形成支撑。
• 投资建议：鉴于公司强大的现金流和稳健的派息政策，建议投资者关注其未来表现。

关键信息

收购与市场拓展

• 收购标的：ThaiNamthip在泰国和老挝的可口可乐瓶装业务。
• 交易金额：约94.701亿港元。
• 出售权益：柬埔寨和越南可口可乐瓶装业务约30%的权益，交易金额约21.15亿港元。
• 战略意义：此次交易将使公司与ThaiNamthip在东南亚市场形成战略联盟，提升市场占有率和运营效率。

财务表现

• 市场数据：
  • 收盘价（A股）：63.20港元
  • 总股本（A股）：856.82百万股
  • 总市值（A股）：542亿港元
  • 净资产：2563.86亿港元
  • 总资产：4518.30亿港元
  • 每股净资产（A股）：177.89港元
• 财务指标：
  • 2021A：
    • 营业收入：92,830百万港元
    • 同比增长：15.6%
    • 经常性归母净利润：4,878百万港元
    • 同比增长：901.0%
    • 净利润率：5.3%
    • 净资产收益率：1.3%
    • 每股基本收益：2.24港元
    • 每股股息：2.60港元
  • 2022A：
    • 营业收入：91,693百万港元
    • 同比增长：-1.2%
    • 经常性归母净利润：3,800百万港元
    • 同比增长：-22.1%
    • 净利润率：4.1%
    • 净资产收益率：1.6%
    • 每股基本收益：2.81港元
    • 每股股息：3.00港元
  • 2022H1：
    • 营业收入：44,808百万港元
    • 同比增长：-4.1%
    • 经常性归母净利润：1,272百万港元
    • 同比增长：61.8%
    • 净利润率：2.8%
    • 净资产收益率：0.7%
    • 每股基本收益：1.28港元
    • 每股股息：1.15港元
  • 2023H1：
    • 营业收入：51,544百万港元
    • 同比增长：15.0%
    • 经常性归母净利润：4,879百万港元
    • 同比增长：283.6%
    • 净利润率：9.5%
    • 净资产收益率：1.6%
    • 每股基本收益：2.91港元
    • 每股股息：1.20港元

股票回购

• 回购计划：2023年12月5日宣布以60亿港元回购A类和B类股，占公告日总市值的9%。
• 执行情况：截至2024年2月16日，已回购约5.6亿港元，剩余额度约54.4亿港元。
• 回购比例：太古股份公司A和B平均日回购金额占成交额比例分别为16.2%和21.8%。
• 预期影响：预计将继续保持高频回购节奏，对股价形成支撑。

东南亚市场潜力

• 收入占比：2023H1，地产和饮料业务分别贡献16.4%和59.1%的收入。
• 利润贡献：经常性归母净利润分别为31.88亿港元和16.27亿港元，分别占总利润的65%和33%。
• 增长潜力：尽管2023H1东南亚饮料业务收入仅占饮料总收入的8%，但公司已出售美国可口可乐专营业务，东南亚市场将成为公司饮料业务的重要增长点。

风险提示

• 国泰航空盈利能力不及预期：可能影响公司整体盈利。
• 宏观经济下行：可能导致太古地产租金收入承压。
• 美联储加息：可能增加融资成本，影响公司财务状况。
• 公司派息不及预期：可能影响投资者信心和股价表现。

投资建议

• 建议关注：公司具备充足的现金流和稳健的派息政策，回购计划仍有较大空间，预计对股价形成支撑。
• 评级：无评级，由于无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（注意：孙钟涟并非香港注册持牌人）

财务指标与业务结构

• 收入结构：2023H1，地产和饮料业务分别贡献16.4%和59.1%的收入。
• 净利润结构：经常性归母净利润中，地产和饮料业务分别贡献65%和33%。
• 东南亚市场：虽然目前占比不高，但预计将成为公司饮料业务的重要增长区域。
• 现金状况：公司现金充裕，具备较强的财务灵活性。

图表摘要

• 图1：公司历年收入表现
• 图2：2023H1公司营收结构
• 图3：公司历年经常性归母净利润
• 图4：2023H1公司各业务板块经常性归母净利润
• 图5：公司历年饮料业务收入
• 图6：2023H1饮料业务收入结构
• 图7：公司历年来自营运的现金净额
• 图8：2022A公司来自营运的现金净额构成

公司背景与业务

• 公司性质：综合企业，涉及地产和饮料业务。
• 业务结构：地产和饮料业务为公司主要收入来源。
• 市场定位：在东南亚市场，尤其是泰国、老挝、柬埔寨和越南，公司通过收购和战略合作扩大业务版图。

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