20220526-国信证券-万国数据-SW-09698.HK-2022年一季报快评_营收基本符合预期_海内外项目加速落地_8页_801kb

万国数据-SW (09698.HK) 2022年一季报快评总结

核心内容

万国数据发布2022年第一季度财报，整体表现稳健增长，净收入和服 务收入分别为22.43亿元和22.43亿元，同比增长31.5%和31.6%。调整后EBITDA为10.51亿元，同比增长28.5%，EBITDA率46.7%，环比基本持平，但同比略有下降，主要由于电力成本上涨。公司通过费用优化缓解了部分压力，维持EBITDA率稳定。

主要观点

• 营收稳健增长：公司一季度营收基本符合市场预期，服务收入增长显著，显示公司在市场中的竞争力和业务拓展能力。
• 费用优化成效显著：尽管管理费用同比增长30%，但通过剔除股权激励、折旧摊销等非经常性支出后，管理费用有所下降，费用端优化对利润有积极作用。
• 运营效率提升：平均上架率提升至67.4%，其中BJ8、LF3、LF10、NT3等数据中心的上架率提升带动了整体运营效率的改善。
• 海外项目加速落地：公司在东南亚地区推进数据中心建设，计划建设总功率超过250MW，显示出公司在海外市场的布局加速。
• 国内项目持续推进：国内多个数据中心项目在建，预计2022年下半年和2023年上半年陆续投入运营，进一步增强公司资源储备。
• 投资建议：公司作为国内第三方IDC龙头，长期受益于企业数字化改革趋势，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 净收入：22.43亿元，同比增长31.5%
• 服务收入：22.43亿元，同比增长31.6%
• 调整后EBITDA：10.51亿元，同比增长28.5%
• EBITDA率：46.7%，同比下降1pct，环比基本持平
• 净利润：净亏损3.73亿元
• 营收预测：调整后预计2022-2024年营业收入分别为93/110/130亿元，同比增速19.5%/18.7%/17.3%
• Adjusted EBITDA预测：分别为43/51/59亿元，同比增速16%/19%/19%
• EV/EBITDA估值：分别为9/7.6/6.6倍

项目进展

• 运营机房总面积：49.23万㎡，较21Q4新增4461㎡
• 新签项目：【SH18】一期、【BJ14】一期、【BJ21/BJ22】，总面积约1.7万㎡，IT总量约39MW
• 在建项目：总面积约16.8万㎡，包括【SH18】一期、【WH1】一期
• 国内项目：
  • 【SH18】一期预计净贡献约6680㎡，2022年下半年投入运营
  • 【WH】二期预计净贡献2800㎡，2023年上半年投入运营
• 海外项目：
  • 东南亚地区计划建设总功率250MW，包括马来西亚和印尼的多个数据中心
  • 马来西亚Nusajaya Tech Park预计2024年交付，功率54MW
  • 印度尼西亚Nongsa Digital Park预计2024年交付，功率28MW
  • BTS租赁模式下开发约168MW，预计2024年交付

客户结构

• 总客户数：773户，同比增长9%
• 新增大客户：包括中国电子、爱奇艺、vivo、美团等
• 非云厂商客户占比：持续提升，显示公司客户资源的多元化发展

风险提示

• 融资环境变化：可能影响公司未来的资金获取
• 海外扩张受阻：可能限制海外业务增长
• 数据中心上架率不及预期：可能影响运营效率
• 云计算厂商议价能力增强：可能压缩公司利润空间

投资建议

公司作为国内第三方IDC龙头，长期受益于企业数字化改革趋势，具备丰富的资源储备和客户基础，整合能力和运维能力领先。尽管二季度受疫情影响，部分项目上架延迟，但盈利预测小幅下调，仍维持“买入”评级。

可比公司估值

注：万国数据、奥飞数据为国信预测，其余为Wind一致预测。

财务预测与估值

结论

万国数据在2022年一季度表现稳健，营收和EBITDA均实现增长，费用优化有效缓解了成本压力。公司在国内和海外数据中心项目持续推进，资源储备丰富，客户结构持续优化，展现出良好的增长潜力。尽管面临一定的风险，但公司作为IDC行业龙头，长期看好其市场地位和盈利能力，维持“买入”评级。