20191216-万和证券-酒店行业_龙头积极扩张加盟及提高中高端占比_估值有望修复_48页_3mb

酒店行业分析总结

核心内容

酒店行业正经历从经济型向中高端发展的转型，行业龙头积极采取加盟模式和科技赋能提升运营效率与客户体验。国内三大酒店集团华住、首旅、锦江均以有限服务型酒店为主，其中华住、锦江通过加盟模式实现快速扩张，首旅则以特许经营为主。当前我国酒店连锁化率约为20%，低于欧美水平，仍有较大增长空间。中端连锁酒店增速远高于经济型酒店，成为行业重点发展方向。

主要观点

• 酒店分类：分为有限服务型（经济型、中端、廉价）与无限服务型（全服务中档、高档、豪华）。
• 经营模式：包括单体酒店、连锁酒店（直营、加盟、合资、委托管理）等，其中加盟模式为轻资产运营，有利于快速扩张。
• 行业趋势：我国连锁酒店占比约80%-90%，行业集中度高，但品牌市占率持续下降，中端酒店增长空间较大。
• 技术赋能：智能控制系统、自助入住、人脸识别、大数据会员管理等技术应用提升了客户体验和运营效率。
• 估值修复：宏观经济疲软导致行业短期承压，但龙头扩张与中高端占比提升有望推动估值修复。

关键信息

一、酒店分类与经营模式

二、我国酒店行业供需与发展趋势

• 连锁化率：我国酒店连锁化率约20%，远低于欧美水平（欧洲40%，美国70%）。
• 中端酒店增长：中端连锁酒店家数与客房数增速显著高于经济型酒店。
• 经济型酒店现状：存量大，产品同质化严重，市场竞争激烈，未来重点发展三四线城市。
• OYO模式：低门槛加盟模式，对单体酒店进行改造，提升竞争力与入住率。

三、技术赋能与智能酒店发展

• 智能化服务：华住等企业推出自助入住、0秒退房、智能选房、智能终端设备等。
• 会员体系：华住“华住会”拥有1.32亿会员，提升客户粘性与直销占比。
• 互联网布局：BAT等互联网公司通过小程序、人脸识别、AI服务等方式推动酒店智能化发展。

四、行业龙头经营分析

华住酒店

• 规模与扩张：截至2019Q3，华住旗下酒店5151家，客房数504414间，同比增长27.03%和23.17%。
• 经营质量：直营占比下降，管理与品牌加盟占比上升，RevPAR、ADR等指标稳步提升。
• 国际化战略：收购德意志酒店集团，拓展高端酒店业务与国际市场。
• 盈利能力：EBITDA和Adjusted EBITDA同比提升，净利润稳定增长。

锦江酒店

• 规模与布局：截至2019Q3，旗下酒店8161家，客房数423513间，是国内最大的酒店集团。
• 外延并购：收购铂涛集团与维也纳酒店，丰富品牌矩阵，提升中端与经济型酒店占比。
• 加盟模式：加盟占比达87.86%，未来仍将继续扩张。
• 盈利能力：受宏观经济影响，盈利能力有待提升，但通过并购与整合，有望增强经营效率。

首旅酒店

• 品牌与扩张：旗下如家系列酒店为经济型连锁品牌，未来重点发展中高端市场。
• 经营模式：以特许经营为主，运营成本相对较高，但品牌优势明显。
• 经营数据：RevPAR、ADR等指标保持稳定，入住率维持在较高水平。

投资策略与风险提示

投资策略

• 关注龙头酒店集团的扩张与中高端转型，尤其是华住、锦江等。
• 重视科技赋能带来的效率提升与客户体验优化。
• 布局三四线城市经济型连锁酒店及OYO模式带来的新机遇。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响酒店入住率与整体盈利能力。
• 需求不及预期：旅游与商旅需求下降将对行业造成压力。
• 资源整合与经营效率：并购后整合难度大，可能影响盈利预期。

总结

我国酒店行业正处于从经济型向中高端转型的关键阶段，连锁化率仍有较大提升空间，行业集中度高，但品牌市占率下降。行业龙头通过加盟模式与科技赋能实现快速扩张与盈利提升，估值有望修复。未来三四线城市经济型酒店及OYO模式将成重点发展方向，同时中高端酒店市场潜力巨大。行业整体需求稳健，但需警惕宏观经济波动与竞争加剧带来的风险。