20180816-国开证券-中新药业-600329.SH-扣非利润高增长延续_纳入国改_双百_计划名单_5页_308kb

中新药业（600329）分析总结

核心内容

中新药业（600329）在2018年半年报中表现出业绩向好的趋势，尽管部分季度增速有所放缓，但扣非净利润增长显著，且公司被纳入国企改革“双百”计划，展现出良好的改革预期。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，公司实现营业收入31.12亿元，同比增长4.18%；归母净利润3.13亿元，同比增长12.97%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长35.6%。
  2Q营业收入14.97亿元，同比增长-0.57%；归母净利润1.4亿元，同比增长-2.52%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长34.6%。

• 非经常性收入影响：
  非经常性收入在2Q对净利润增长形成拖累，但扣除非经常性收入后，利润端仍保持35%的快速增长，显示公司实际经营状况良好。

• 重点品种增长：
  公司11个重点品种收入增长接近30%，其中速效救心丸等核心产品收入提升显著，预计速效收入端有望增长20%左右。

• 毛利率与费用管理：
  毛利率维持在较高水平（43.2%），虽环比略有下降，但仍为近年来高位。销售费用增长较快，管理费用率降至历史低位，显示公司降本增效成效显著。

• 投资收益增长：
  中美史克和宏仁堂贡献了显著的投资收益增长，分别同比增长43%和120%。

• 国企改革进展：
  公司被纳入“双百”计划，作为天津医药集团旗下最优质资产，有望率先受益于国企混改政策，管理机制和销售模式将得到优化，公司未来发展潜力较大。

• 盈利预测：
  预计公司2018-2020年收入分别为61.37亿、65.27亿和69.27亿元，同比增长分别为7.9%、6.4%和6.1%；EPS分别为0.81元、0.95元和1.08元/股。当前股价对应2018年估值约22倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 公司基本面：
  总股本768.87百万股，流通股本765.77百万股，流通A股市值98.5亿元，每股净资产6.01元，资产负债率32.4%。

• 股价走势：
  附有中新药业近一年股价走势图，显示股价波动情况。

• 投资建议：
  短期受益于速效救心丸提价，长期则受益于国企改革和管理层改革带来的潜力释放。

• 风险提示：

  • 医保控费力度增强
  • 推广费用投入超预期
  • 中美史克业绩波动
  • 非经常性损益波动剧烈
  • 行业监管政策趋严
  • 国企混改进度低于预期
  • 股票市场系统性风险加大

盈利预测数据

分析师信息

• 分析师：王雯
• 执业证书编号：S1380516110001
• 联系电话：010-88300847
• 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn
• 背景：CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任渤海证券医药行业分析师，具有6年行业研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上
  • B：未来3年内涨幅在20%以内
  • C：未来3年内跌幅20%以上

免责声明

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