20180816-申万宏源-中工国际-002051.SZ-项目执行顺利带动中报业绩略超预期_入选_双百企业_名单彰显行业龙头地位_5页_792kb

中工国际（002051）2018年中报点评总结

核心内容

中工国际在2018年上半年实现了净利润同比增长18.5%，略高于市场预期。公司预计2018年1-9月净利润增速区间为0%-30%，整体业绩表现稳健，且公司入选“双百企业”名单，进一步彰显其作为行业龙头的地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现44.9亿元，同比增长28.6%。
• 净利润：实现5.86亿元，同比增长18.5%。
• 季度表现：2Q18营收24.2亿元，同比增长21.6%；净利润3.68亿元，同比增长24.2%。
• 毛利率：2018H1综合毛利率为21.1%，工程主业毛利率23.4%，虽同比下降10.2个百分点，但仍为行业最优。

2. 业务结构与重点项目

• 重点项目带动增长：以埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂、白俄罗斯纸浆厂、乌兹别克PVC为代表的重点项目顺利执行，带动主业收入38.5亿元，同比增长38.6%。
• 国内外贸易：收入6.0亿元，同比下降11.9%。
• 汇兑收益：上半年因人民币贬值产生汇兑收益3033万元，去年同期为汇兑损失1.9亿元。
• 在手订单充足：截至6月末，海外业务在手合同余额达85.59亿美元，订单收入比为5.6倍，为未来业绩增长提供保障。

3. 海外并购与项目进展

• 并购整合效果显著：中工武大和加拿大普康的海外项目稳步推进，提升公司国际业务能力。
• 重点项目进展：
  • 埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂项目：设计审批和采购基本完成，现场施工进展顺利。
  • 白俄罗斯纸浆厂项目：正在进行全厂调试及热运行。
  • 乌兹别克PVC项目：设备制造、发运接近尾声，现场施工进入安装高峰期。
  • 菲律宾赤口河泵站灌溉项目：已举行奠基仪式，正在进行施工测量。
  • 尼泊尔博卡拉国际机场项目：初步设计已获得业主批复，飞行区土方工程已开展。
  • 中白工业园区：新增入园企业13家，截至6月底入园企业达36家，协议投资总额近11亿美元。

4. 财务状况

• 费用控制：销售费用率同比下降1.41个百分点至3.18%，管理费用率同比下降1.06个百分点至3.78%。
• 财务费用率：同比下降5.5个百分点至0.12%。
• 资产减值损失：上半年冲回减值6958万元，较去年同期少冲回2917万元。
• 经营性现金流：18H1经营性现金净额6.81亿元，同比多流入23.6亿元，主要得益于应收账款回款良好。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为17.21亿、19.97亿、22.97亿元，对应增速分别为16%、16%、15%。
• 估值：对应PE分别为9.9X、8.5X、7.4X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

项目执行情况

结论

中工国际在2018年上半年表现出色，业绩略超预期，海外市场拓展和并购整合效果显著。公司在行业中的领先地位得到“双百企业”名单的认可，未来业绩增长具备良好支撑。维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。