20171208-国开证券-中新药业-600329.SH-拟进行营销等机制革新_新任高管团队值得期待_5页_299kb

报告摘要

中新药业（600329）近期宣布将进行营销、用人及管理机制等方面的革新，旨在提升公司业绩和经营管理效率。新任高管团队展现出较强的进取心，积极寻求变革，公司未来发展前景值得期待。

营销机制革新：公司正整合营销资源，搭建营销共享平台，以提高销售效率。通过合并乐仁堂与隆顺榕销售团队，成立新的营销公司，推动核心品种如紫龙金片、瘞清片恢复增长。同时，公司计划利用大数据平台分析重点品种和品类，提升精准营销能力。通脉养心丸已通过此类手段实现销量明显提升。
用人机制革新：公司打破国企传统论资排辈制度，推行“能者居上”原则，选用优秀青年人才担任重要岗位，并积极引入外部人才。针对销售和研发人员，公司拟推出“千万富翁”计划，建立更市场化、灵活的薪酬激励机制。
研究创新：公司拟设立中新药业研究院，下设多个核心品种研究院及市场和资本研究院，外聘专家对医药市场和资本市场进行深入研究，推动公司经营管理创新。
业绩预期：公司2017-2019年预计实现归母净利润4.73、6.24和7.31亿元，分别同比增长12%、31.8%和17.2%。EPS分别为0.62、0.81和0.95元/股。当前股价对应2017年估值约为26倍，给予“推荐”评级。
国企改革背景：公司大股东混改方案已公布，若成功实施，将对公司的经营管理产生积极影响。此外，天津市国资委将股权激励审批权限下放至市管企业，为公司推出激励计划提供了政策支持。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	70.81	61.79	63.87	68.58	72.43
归母净利润（亿元）	4.51	4.22	4.73	6.24	7.31
EPS（元/股）	0.59	0.55	0.62	0.81	0.95
PE（倍）	27.0	28.8	25.8	19.5	16.8
P/B（倍）	3.1	2.9	2.7	2.5	2.2

分析师王雯认为，公司业绩和经营管理层面均有向好预期，建议关注后续实质性进展。当前给予公司“推荐”评级。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营收增长率	-0.09%	-12.74%	3.37%	7.38%	5.61%
EBIT增长率	18.84%	-15.18%	9.68%	32.49%	17.52%
净利润增长率	20.67%	-10.98%	17.42%	31.80%	17.19%
销售毛利率	29.52%	32.39%	33.50%	35.57%	37.10%
销售净利率	6.47%	6.60%	7.49%	9.20%	10.21%
ROE	11.51%	10.20%	10.55%	12.62%	13.34%
ROIC	13.04%	9.62%	12.40%	15.33%	16.67%