20180816-渤海证券-中新药业-600329.SH-半年报点评_业绩基本符合预期_三年倍增_计划打下良好开端_6页_832kb

报告摘要

中新药业发布2018年半年报，整体业绩基本符合预期，其中扣非归母净利润实现高增长，反映出公司在核心产品和营销策略上的积极成效。公司被纳入“国企改革‘双百行动’”企业名单，进一步推动其改革进程。分析师张冬明维持“买入”评级，目标价格为17.41元。

业绩表现：2018年1-6月，公司实现营收31.12亿元，同比增长4.18%；归母净利润3.13亿元，同比增长12.97%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长35.60%。
季度表现：2018年第二季度营收14.97亿元，同比下降0.57%；归母净利润1.40亿元，同比下降2.52%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长34.60%。扣非净利润的高增长主要得益于核心产品速效救心丸提价效应及营销策略的优化。
大品种战略成效显著：11个重点大品种群销售收入同比增长28.16%，较2017年增速提升，表明公司“大品种群”战略初见成效。
国企改革进程加快：公司入选“双百行动”企业，预计改革将进一步提速，提升企业经营活力与市场竞争力。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收增长率	-12.7%	-7.9%	13.7%	16.1%	17.5%
EBIT增长率	-11.2%	7.8%	28.1%	28.9%	21.5%
净利润增长率	-6.4%	12.7%	30.3%	26.3%	20.9%
销售毛利率	32.4%	38.8%	44.4%	47.7%	50.8%
销售净利率	6.8%	8.4%	9.6%	10.4%	10.7%
ROE	9.8%	10.3%	12.3%	13.8%	14.7%
ROIC	9.49%	9.81%	11.00%	12.75%	13.67%
PE	31.7	28.1	21.58	17.08	14.1
P/S	2.2	2.4	2.1	1.8	1.5
P/B	3.11	2.89	2.66	2.36	2.07

预计公司2018-2020年销售收入分别为64.70亿元、75.14亿元、88.28亿元，归母净利润分别为6.20亿元、7.84亿元、9.48亿元，EPS分别为0.81元、1.02元、1.23元。

分析师张冬明维持“买入”评级，认为公司“三年倍增”计划有望实现，未来增长可期。

公司估值持续下降，PE从31.7倍降至14.1倍，P/S从2.2降至1.5，P/B从3.11降至2.07，显示市场对其未来增长的信心增强。

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性、完整性或更新性作出保证，也不对建议的变更作出担保。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

渤海证券研究所
- 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
- 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086，电话(010) 68104192，传真(010) 68104192
- 网址：www.eww.com.cn

展开完整摘要