20140108-东兴证券-恒华科技-300365.SZ-快速发展的电网信息化企业_13页_1mb

恒华科技（300365）总结

核心内容

恒华科技是一家专注于智能电网信息化服务的领先企业，致力于为电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。公司依托自主知识产权的核心技术平台，结合物联网技术，构建了覆盖电网规划、设计、基建、运行、检修、营销等环节的综合解决方案，具有较强的市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：电网信息化是智能电网建设的重要支撑，随着国家电网智能化投资规划的推进，行业将持续增长，预计2010-2015年市场规模将稳步提升。
• 技术优势明显：公司拥有资源管理平台（FRP）、图形资源平台（GRP）及企业信息集成服务平台（EISP）三大核心技术平台，具备大型电网GIS建设和空间数据采集能力。
• 产品体系完善：公司产品覆盖智能电网全生命周期，形成了“横向集成”、“纵向贯通”的一体化解决方案，具备较强的协同优势。
• 市场占有率高：公司在电网规划及设计、基建工程管理、运行管理等细分市场已取得相对领先的市场地位。
• 研发投入持续：近三年研发投入占营业收入比例均超过10%，为技术持续创新提供了保障。
• 盈利预测积极：预计2013-2015年摊薄后每股收益分别为1.07元、1.36元和1.72元，合理市盈率区间为27-32倍，建议一级市场询价区间为29-34元，上市首日价格区间为31.9-37.4元。

关键信息

公司概况

• 业务分类：软件服务、软件销售、技术服务、硬件销售，其中前三类为主要经营业务。
• 产品功能：涵盖电网规划及设计、基建工程管理、运行管理、检修管理、营销管理等多个系列。
• 技术平台：FRP、GRP、EISP三大核心技术平台，实现“资产建设和信息建设一体化、资产转移与信息流转一体化、资产运营和信息维护一体化”。
• 营销布局：已建立以北京、四川、上海为中心的三大营销中心，覆盖全国12个办事处，形成“全面+重点”的全国性销售网络。

行业分析

• 行业增长：中国电力行业信息化市场规模从2006年的88亿元增长到2012年的265亿元，年增速保持在20%左右。
• 产业链结构：上游包括基础软件、网络及存储设备、计算机硬件；下游为电网系统各企事业单位。
• 竞争格局：行业竞争较为分散，尚未出现全面占优的厂商，但恒华科技在多个细分市场具备领先优势。
• 国家政策支持：国家电网“十二五”期间智能化投资总额达2,861.1亿元，推动电网信息化进一步深化。

财务指标预测

募集资金用途

公司募集资金主要用于以下项目：

股权结构

• 发行后总股本：5,600万股
• 发行量：1,400万股（占发行后总股本的25%）
• 发行前主要股东：
  • 江春华：20.19%
  • 北京智汇创业投资：17.86%
  • 方文：13.53%

资质与能力

• 拥有互联网地图服务甲级测绘资质、计算机信息系统集成企业叁级资质、工程勘察乙级资质、工程测绘乙级资质、工程设计电力行业（送电工程、变电工程）专业乙级资质。
• 2011年获得CMMI L3认证，成为行业内少数具备该认证的企业。

投资建议

• 合理市盈率：27-32倍
• 一级市场询价区间：29-34元
• 上市首日价格区间：31.9-37.4元

风险提示

1. 募投项目不达预期的风险。
2. 市场竞争加剧，可能导致产品价格快速下降。
3. 经济下行可能影响电网信息化投资增速。

行业评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）