食品饮料行业策略专题报告：食品饮料疫情定量测算暨最新投资策略，盈利确定择估值，增速见底寻改善-20220425-华创证券-15页_1mb

报告摘要

食品饮料行业策略专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月疫情对食品饮料行业的影响，指出各子行业表现分化，但全年影响幅度有限。报告重点分析了白酒和大众品板块的疫情影响测算，指出疫情对行业盈利预期的冲击，但随着疫情缓解，消费信心恢复和盈利预期调整将成为全年关注重点。同时，报告提出了投资建议，强调盈利确定性优先，结合估值水平选择布局机会，并关注增速见底后的边际改善。

疫情影响测算

白酒板块

Q2淡季占比较低：白酒行业Q2占全年回款比例约19.25%，全年影响程度测算为3.85%。
区域差异：华东地区疫情较为严重，对白酒企业影响较大，尤其对苏酒和徽酒影响显著。
重点企业测算：
- 贵州茅台：全年影响约3.9%
- 五粮液：全年影响约3.8%
- 泸州老窖：全年影响约4.1%
- 山西汾酒：全年影响约3.85%
- 洋河股份：全年影响约3.2%
- 古井贡酒：全年影响约3.7%
- 今世缘：全年影响约4.4%
- 迎驾贡酒：全年影响约3.9%
- 口子窖：全年影响约4.2%

大众品板块

板块分化加剧：居家消费（瓜子、榨菜、C端速冻）受益最大，其次是乳业，而连锁、软饮料、啤酒、短保烘焙则受损。
全年影响幅度：多数企业全年受损幅度在5%左右，部分企业如青岛啤酒、华润啤酒、东鹏饮料等受损幅度较大。
重点企业测算：
- 伊利股份：全年影响-2.0%至-0.5%
- 青岛啤酒：全年影响-6.1%至-5.5%
- 华润啤酒：全年影响-5.6%至-4.8%
- 重庆啤酒：全年影响-3.7%至-3.0%
- 东鹏饮料：全年影响-10.5%至-4.5%
- 海天味业：全年影响-4.76%至-3.41%
- 涪陵榨菜：全年受益1.31%至2.17%
- 安井食品：全年受益0.70%至1.01%
- 洽洽食品：全年受益1.27%至1.84%
- 中炬高新：全年影响-3.16%至-2.18%
- 千禾味业：全年影响-3.01%至-1.99%
- 恒顺醋业：全年影响-2.96%至-2.12%
- 天味食品：全年受益0.65%至0.91%
- 绝味食品：全年影响-5.30%至-4.08%
- 安琪酵母：全年影响2%至2.6%
- 桃李面包：全年影响3.7%至5.2%

年内关键因素

消费信心复苏节奏：疫情结束后，终端需求恢复速度是决定全年增长的关键。
盈利预期调整：全年盈利预期将大概率下调，但估值已充分回落，可能是布局中长线的好时机。

投资建议

盈利确定性优先：推荐贵州茅台、山西汾酒、伊利股份、洋河股份等具有强商业模式和高品牌力的龙头企业。
增速见底后寻改善：关注安琪酵母、绝味食品等企业，其在疫情后可能有边际改善的机会。
估值回落后布局中长线：推荐五粮液、洋河股份（估值在25倍PE内），以及老窖、古井（估值在30倍PE附近）等，关注华润啤酒、青啤、重啤、安井食品、东鹏饮料等。

风险提示

疫情影响时间超预期
消费信心恢复缓慢
成本压力持续放大
企业谨慎经营导致短期报表偏差
全球流动性收紧带来市场估值下移

估值与投资评级

食品饮料指数PETTM为37.5倍，相较21年初60.2倍已回落38%
重点企业估值：
- 贵州茅台：2022年PE为35倍
- 五粮液：2022年PE为27倍
- 洋河股份：2022年PE为24倍
- 泸州老窖：2022年PE为29倍
- 山西汾酒：2022年PE为32倍
- 古井贡酒：2022年PE为24倍
- 今世缘：2022年PE为17倍
- 水井坊：2022年PE为22倍
- 舍得酒业：2022年PE为28倍
- 口子窖：2022年PE为15倍
- 伊利股份：2022年PE为22倍
- 青岛啤酒：2022年PE为27倍
- 重庆啤酒：2022年PE为35倍
- 东鹏饮料：2022年PE为25倍
- 海天味业：2022年PE为42倍
- 涪陵榨菜：2022年PE为26倍
- 安井食品：2022年PE为30倍
- 洽洽食品：2022年PE为22倍
- 绝味食品：2022年PE为18倍
- 华润啤酒：2022年PE为20倍
- 农夫山泉：2022年PE为41倍