20220425-德邦证券-市场快评_等待曙光_4页_992kb

报告摘要

策略点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师吴开达与林晨撰写，分析了2022年4月25日A股市场大幅调整的背景及影响因素，并展望了市场未来走势。报告指出当前市场正处于关键窗口期，需关注内外环境的变化，尤其是疫情控制与政策动向。

主要观点

市场表现：4月25日A股市场出现显著下跌，上证指数下跌5.13%，创业板指下跌5.56%，科创50指数下跌6.13%，创开板以来新低。两市超4500股下跌，近700只个股跌停，市场恐慌情绪接近极值。
股汇双杀逻辑：
1. 疫情反复影响经济：上海疫情仍未完全控制，新增阳性人数与出舱出院人数相近，社会面清零仅限于崇明、奉贤、松江三区。全国新增+无症状病例超过10例的省市持续维持在10个以上，经济活动受阻，高频数据显示经济低迷。
2. 外部环境压力：美联储缩表周期可能即将开启，中美利差倒挂导致资金外流压力上升。境外机构持有的债券3月环比下降804亿元，北上资金净流出超480亿元。
市场趋势与政策底：自3月16日金融稳定会议以来，政策底不断夯实，经济底预计在第二季度探明。市场正处于普林格周期阶段1（逆周期调节）向阶段2（复苏）过渡的关键期。
市场展望：当前市场进入磨底阶段，需等待上海疫情社会面清零的积极信号。ERP（风险溢价）显示，未来沪深300指数的潜在上升空间可能在30%左右。
政策动向：4月21日证监会副主席方星海表示中概股审计监管问题有望达成协议，4月25日国务院发布促进消费恢复的政策意见，释放积极信号。

关键信息

重要数据与图表

图1：2015年811汇改后，人民币汇率与上证指数呈负相关（相关系数为-0.6）。
图2：全球经济放缓影响进出口贸易，出口端压力显现。
图3：2、3月出口增速低于2021年H2水平，显示外部需求疲软。
图4：上海每日新增出院出舱与新增病例变化，反映疫情动态。
图5：上海社会面与管控区域新增阳性病例情况，显示疫情控制进展。
图6：上海各区疫情数据对比，部分区域疫情明显缓解。
图7：创业板指走势，反映市场情绪。
图8：ERP与沪深300未来1年的超额收益率关系，显示市场预期。

风险提示

外部风险：俄乌冲突超预期、通胀持续性超预期、疫情反复超预期。

分析师与研究助理简介

吴开达：德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），拥有超过10年资本市场投资及研究经验，团队成员具有买方背景，研究涵盖大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究等领域。
林晨：德邦证券研究助理，协助完成策略分析与研究支持。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
报告信息来源于公开市场数据，不保证其准确性或完整性。
报告内容不得擅自复制、分发或修改，需经德邦证券研究所书面授权。
德邦证券拥有报告中使用的商标、服务标记及标记的版权。

总结

本报告指出，当前A股市场因疫情反复、外部资金压力及经济活动低迷而面临显著调整。市场恐慌情绪接近极值，但短期下跌可能结束，关键在于疫情控制与政策动向。分析师建议关注上海社会面清零进展、一季报收官、政治局会议及5月美联储议息会议等重要时间节点。同时，ERP指标显示未来沪深300指数具备约30%的上升空间。风险提示包括俄乌冲突、通胀持续性及疫情反复。

展开完整摘要