国内疫情蔓延，铜供应中断-20220425-银河期货-22页_1mb
报告摘要
国内疫情蔓延与铜市场分析总结
核心内容概述
本报告分析了国内疫情蔓延对铜市场供应和需求的影响，同时探讨了海外供应紧张、宏观政策及物流恢复等因素对铜价走势的潜在作用。整体来看，尽管供需仍处于紧张状态，但边际改善迹象开始显现。
一、国内供应情况
1. 供应边际改善
- 物流恢复：江苏等地铜厂持有通行证，可以前往上海仓库提货，全国关闭的高速站点减少，广东等地货源流入增多。
- 进口恢复：进口铜流入量开始恢复，LME铜库存增长至13.7万吨。
- 国内库存：截至4月15日，全国库存（含保税区）为44.97万吨，较上周五增加0.03万吨，其中保税区库存增加1.8万吨，非保税区库存减少1.77万吨。
2. 供应端干扰
- 冶炼厂检修：多地区冶炼厂因疫情或设备问题进行检修，预计3-6月份国内精铜产量将走弱。
- 疫情停产：3月份山东两家冶炼厂停产，导致电解铜产量同比下滑。
- 部分冶炼厂：如铜陵有色金冠铜业分公司、赤峰金峰铜业等，因疫情或搬迁原因停产检修，影响产量。
二、国内消费情况
1. 消费边际转好
- 复工情况：上海开始陆续复工，江苏等大型下游企业原料紧张状态缓解，开工率提升。
- 补库需求：临近五一，企业有补库需求，现货市场活跃度有望提高。
- 中小型企业：仍面临原料短缺问题，开工率未明显提升。
2. 需求端逻辑
- 电网投资：2022年电网计划投资额增长，1-2月同比增长37.6%，预计全年电网投资额同比增长20%。
- 房地产消费：商品房销售未见明显改善，市场对地产放松政策有预期，但实际消费仍不乐观。
- 空调行业：受疫情冲击，3月份空调排产计划下降，但新能源汽车销量增长显著，部分汽车厂商已开始复工。
三、海外供应与库存情况
1. 海外供应紧张
- 矿端干扰：MMG Ltd的Las Bambas矿与Southern Copper Corp.的Cuajone矿因社区抗议停产，影响全球约5%的铜产量。
- 罢工与抗议：库斯科地区工会因价格上涨举行罢工，嘉能可铜矿附近居民准备恢复抗议，进一步影响供应。
2. LME库存变化
- 库存增长：LME铜库存增至13.7万吨，亚洲仓库库存增加5万吨。
- 注销仓单占比：注销仓单占比增加至40%，可能是贸易商换货行为。
- 铜出口情况：3-4月份共出口6万吨铜，海外大型贸易商和国内冶炼厂将铜运至LME交仓。
四、宏观环境与市场策略
1. 宏观因素
- 美联储加息：市场预期5月初加息50BP，加息前市场可能谨慎，出现回调。
- 俄乌冲突：持续胶着，对全球供应链造成压力，影响铜价走势。
2. 市场策略
- 铜价走势：市场最大利空为美联储加息，铜供应端干扰多，国内供需仍紧张，下跌幅度有限。
- back结构：预计本周在下游补库推动下，back结构将扩大，升水抬升。
五、政策与市场影响
1. 财税政策
- 财税40号文：导致废铜市场进入观望状态，货源紧张。
- 地方政府支持：如江西上饶、抚州等地通过提高税点返还，帮助企业降低成本。
2. 废铜市场
- 废铜货源紧张：疫情导致拆解和发货受阻，同时财税政策影响持续。
- 精废价差：受政策和疫情双重影响，精废价差波动明显。
六、铜月度供需平衡表（2021-2022年）
| 单位: 万吨 | 2021-1 | 2021-2 | 2021-3 | 2021-4 | 2021-5 | 2021-6 | 2021-7 | 2021-8 | 2021-9 | 2021-10 | 2021-11 | 2021-12 | 2022-1 | 2022-2 | 2022-3 | 2022-4 | 2022-5 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 产量 | 79.83 | 82.18 | 86.05 | 87.75 | 85.01 | 82.93 | 83.05 | 81.94 | 80.29 | 78.94 | 82.59 | 87.03 | 81.81 | 83.57 | 84.25 | 82.77 | 83.00 |
| 进口量 | 28.25 | 27.55 | 35.48 | 31.90 | 29.11 | 27.73 | 27.00 | 25.18 | 25.99 | 28.16 | 34.55 | 41.76 | 30.61 | 28.81 | 26.00 | 25.00 | 28.00 |
| 出口量 | 2.10 | 1.86 | 1.65 | 2.40 | 2.53 | 2.57 | 2.65 | 4.99 | 1.36 | 1.12 | 1.89 | 1.51 | 0.94 | 1.11 | 6.00 | 1.00 | 1.50 |
| 供应量 | 105.97 | 107.87 | 119.88 | 117.25 | 111.59 | 108.09 | 107.40 | 102.13 | 104.92 | 105.98 | 115.25 | 127.28 | 111.48 | 111.27 | 104.25 | 106.77 | 109.50 |
| 库存变化 | -4.30 | 15.08 | 5.50 | 3.10 | 1.01 | -7.47 | -12.85 | -9.04 | -14.72 | -2.80 | -5.03 | -1.69 | 6.76 | 18.72 | -3.75 | 1.77 | -5.50 |
| 国储收铜 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 表观消费量 | 110.27 | 92.79 | 114.38 | 114.15 | 110.58 | 115.56 | 122.25 | 114.17 | 122.64 | 111.78 | 120.28 | 128.97 | 104.72 | 92.55 | 108.00 | 105.00 | 115.00 |
备注：假设国内疫情在4月底能够得到控制。
七、关键信息与主要观点
- 供应端：国内供应因疫情和检修有所减少，但物流逐步恢复，进口铜流入量有所回升。
- 需求端：国内消费边际改善，尤其在大型企业复工后，但中小型企业仍受疫情影响较大。
- 库存变化：国内库存总体维持稳定，保税区库存增加，非保税区库存减少，LME库存继续增长。
- 宏观影响：美联储加息预期强烈，可能引发市场回调，但铜供应端干扰和国内需求改善限制了下跌空间。
- 市场策略：预计铜价在加息前回调，但因供需紧张，下跌幅度有限；back结构扩大，升水抬升。
- 政策支持：地方政府出台措施支持下游企业，缓解部分压力。
八、风险提示
- 疫情发展可能影响供应链恢复速度。
- 海外供应端持续干扰，可能加剧铜价波动。
- 宏观政策变化可能对市场产生重大影响。
九、作者信息
- 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913
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