20220912-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_销售降幅持续缩窄_投资相对谨慎_4页_707kb

报告摘要

万科A (000002.SZ) 详细总结

核心内容

万科A (000002.SZ) 是中国房地产行业的龙头企业，2022年9月12日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司销售业绩同比下滑，但销售降幅持续缩窄，四季度销售增速有望转正。同时，公司融资渠道通畅，融资成本保持低位，展现了良好的资金管理能力。

主要观点

销售情况：
2022年8月，万科合同销售面积202.6万平方米，合同销售金额309.7亿元，分别同比下滑7.7%和16.4%。1-8月累计销售面积1709.8万平方米，销售金额2799.4亿元，同比分别下滑37.1%和36.8%，降幅好于行业平均水平。
销售下滑主要受传统淡季供货不足、疫情对购房信心的影响及市场低迷导致推货量不足。
随着政策组合拳和保交楼措施的推进，公司销售增速有望在四季度转正。
投资策略：
公司在8月新增2个开发项目，分别位于苏州和银川，总计容建面31.8万平方米，权益建面14.7万平方米，权益比为46.2%。
同时在昆明新增一个物流项目，占地20.0万平方米，权益比为100%。
拿地策略相对谨慎，体现了公司对市场的敬畏，优先保障资金安全。
财务状况：
公司2022年预计归母净利润为244.4亿元，EPS为2.10元，当前PE估值为8.6倍。
2022-2024年净利润预计分别为244.4亿元、269.0亿元、297.5亿元，EPS分别为2.10元、2.31元、2.56元，PE估值分别为8.6倍、7.8倍、7.1倍。
融资方面，公司8月发行了20亿元绿色中期票据，票面利率2.9%，融资成本保持行业低位。
上半年综合融资成本下降3BPs至4.08%，显示公司融资能力较强。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	419,112	452,798	481,550	507,169	518,327
归母净利润(百万元)	41,516	22,524	24,441	26,897	29,745
EPS(元)	3.57	1.94	2.10	2.31	2.56
P/E(倍)	5.1	9.4	8.6	7.8	7.1
P/B(倍)	0.9	0.9	0.8	0.8	0.8

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	29.2	21.8	21.3	21.9	23.0
净利率(%)	9.9	5.0	5.1	5.3	5.7
ROE(%)	16.9	9.7	9.3	9.7	9.9
资产负债率(%)	81.3	79.7	79.4	78.5	76.9
净负债比率(%)	26.2	37.1	38.8	44.2	29.7

股票投资评级

买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

行业恢复不及预期
政策放松不及预期
公司销售恢复不及预期

总结

万科A作为行业龙头，展现了稳健发展的态势。尽管销售业绩受市场环境影响出现下滑，但公司通过谨慎的拿地策略和高效的融资渠道，有效控制了风险。未来随着政策支持和市场逐步回暖，销售增速有望回升，盈利预测维持不变，投资价值显著。当前估值处于低位，PE估值为7.1倍，具有一定的吸引力。然而，需关注行业整体恢复情况及政策执行力度，以评估公司未来表现。

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