20250916-天风证券-甘源食品-002991.SZ-收入降幅环比收窄_利润仍有承压_3页_707kb

甘源食品（002991）2025年半年度报告分析摘要

核心财务表现

• 2025年上半年：公司营收9.45亿元，同比下降9.34%；归母净利润0.75亿元，同比下降55.20%。
• 2025年第二季度：营收4.41亿元，同比下降3.37%；归母净利润0.22亿元，同比下降70.96%。
• 上半年分红：拟派发现金红利5313万元，占归母净利润的71.22%。

经营情况分析

• 收入与吨价：品类销量普遍下滑，主要因销量减少；但吨价有所提升，系新品上市和渠道优化共同推动，尤其在青豌豆、蚕豆等品类吨价增长显著。
• 渠道与区域：电商稳健增长（占比16.14%，毛利率同比提升6个百分点），境外业务成为亮点，同比增长显著，占比接近5%。华东、华南地区增长持续。
• 费用与利润：销售费用率提升（主要来自促销推广），管理费用率小幅增加；但净利润大幅下滑受累于高促销投入、毛利率下降及其他因素综合影响。

未来展望调整

针对2025-2027年盈利预测进行了下调，调整后的营收年增速从13%-10%降至0%-10%，净利润则从36%-15%降至下滑至33%-15%。相比之下，估值（PE：21-13倍）仍较低，维持“买入”评级。

关键机会与风险

• 增长驱动：新品上市（如鲜萃冻干臻果）及海外拓展是主要看点，电商和山姆渠道贡献增量。
• 风险因素：行业竞争加剧可能压制利润；渠道拓展不及预期；原材料波动影响成本结构。

财务健康状况

公司流动性良好，资产负债率低，营运效率维持在合理区间，现金流随产品和渠道拓展改善明显。

尽管上半年公司面临压力，但调整后的展望表明公司在新品与渠道上具备增长潜力，估值仍具备吸引力，维持“买入”推荐。