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中科曙光公司快报：把握计算产业机遇，构建算力服务全链生态

报告核心摘要

国投证券股份有限公司发布中科曙光（603019SH）半年度公司快报，强调公司在计算产业快速扩张和算力需求激增背景下，稳健增长的业绩表现及算力生态布局的成长潜力。报告维持“买入-A”投资评级，目标价4503元，当前股价为3638元，对应30倍动态市盈率。

一、业绩表现强劲增长

• 上半年营收创纪录：实现营业收入571亿元，同比增长57.7%，最高速度达单季度419%。
• 净利润增速超预期：归母净利润56.3亿元，同比增长338%；扣非归母净利润有所提升，超出资产端预期。
• 盈利能力持续优化：公司综合毛利率达26.25%，费用控制相对优化，研发投入有力支撑技术创新。

二、业务亮点：IT设备与软件服务多点开花

1. 主力业务高增长：
   • IT设备收入达51.26%，YoY增长398%，服务器产品及液冷技术获突破。
   • 围绕高端计算机的软件集成及技术服务收入增至584亿元，同比增长近250%。
2. 核心竞争力持续提升：
   • 浸没式液冷刀片、高端AI工作站等产品完善计算场景覆盖。
   • 营销体系优化、与ISV合作深化，推动行业国产替代。

三、算力生态：全栈布局加速布局

• 产品与平台创新：
  • 发布自研集中式存储FlashNexus、AI优化平台DAS等核心产品。
  • 上线AI模型仓库，支持即用精调模型，商业化应用提速。
• 产业链延伸显著：
  • 投资海光信息、曙光数创等资产，强化学链、补链能力。
  • 初步建成长三角算力互联服务平台，推动“东数西算”等政策落地应用。

四、投资建议与目标

• 预计2024-2026年营收将突破2万亿元大关，净利润持续高增长。
• 算力能力作为稀缺资源，有望显著受益于新一轮人工智能产业红利。

风险提示

行业竞争加剧与数据运营成效不及预期是关键风险因素。