20250307-中国银河-中科曙光-603019.SH-盈利能力彰显韧性_加速构建国产算力生态_4页_1mb

报告摘要

中科曙光2024年度业绩总结及投资分析

核心内容概述

中科曙光（603019.SH）于2025年3月3日发布2024年度业绩报告，显示出公司在面对外部环境压力时，仍能保持盈利能力的韧性。尽管营业收入同比下降8.40%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长4.10%和7.34%。公司通过业务结构调整、产品优化、成本控制等措施，实现了核心业务盈利能力的提升，并积极布局国产算力生态，推动未来业绩增长。

主要财务表现

2024年度业绩

营业收入：131.48亿元，同比下降8.40%
归母净利润：19.11亿元，同比增长4.10%
扣非归母净利润：13.72亿元，同比增长7.34%
销售毛利率：29.16%，同比提升2.9个百分点
24Q4毛利率：32.86%，同比提升6.15个百分点

财务预测（2025-2027年）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	131.48	142.01	156.64	178.28
营业收入增长率	-8.40%	8.01%	10.30%	13.82%
归母净利润（亿元）	19.11	22.65	27.20	32.76
利润增速	4.10%	18.52%	20.06%	20.48%
毛利率	29.16%	30.67%	31.50%	32.03%
EPS（元）	1.31	1.55	1.86	2.24
PE（倍）	55.19	46.56	38.78	32.19

主要观点

1. 业务结构调整，盈利能力增强

公司通过优化产品结构、调整营销战略，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，提升了整体盈利能力。
核心业务在24Q4表现出色，归母净利润同比增长5.16%，毛利率显著提升。

2. 投资布局国产算力生态

公司持续在计算产业链上进行协同布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品与解决方案。
完成“芯-端-云-算”全产业链布局，投资海光信息、中科星图、曙光数创、中科天玑等优质资产，增强技术实力和市场竞争力。

3. 拥抱AI浪潮，推出DeepSeek超融合一体机

2月14日发布全国产DeepSeek超融合一体机，适配多款主流大模型，支持全精度、半精度混合训练与推理。
该产品适合对隐私安全要求高的国央企、政府、金融机构等客户本地化部署，有望在2025年快速增长。

4. 财务指标趋势良好

经营活动现金流：2024年为2721.82亿元，预计2025年将有所改善。
净利润：预计2025-2027年将持续增长，净利率逐步提升。
资产负债率：持续下降，财务结构趋于稳健。

关键信息

短期营收承压：2024年全年营收下降8.40%，第四季度更是下降22.57%，主要受国际局势和行业竞争影响。
长期增长潜力：公司通过优化业务结构和投资布局，展现出较强的盈利能力和增长韧性。
估值合理：当前PE为55.19倍，预计未来三年PE将逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的预期。
投资建议：维持推荐评级，认为公司具备良好的发展前景和协同效应。

风险提示

技术研发进度不及预期：可能影响产品竞争力。
AI发展不及预期：可能影响市场需求。
政策推进不及预期：可能影响国产替代进程。
下游需求不及预期：可能影响整体业绩增长。
行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

总结

中科曙光在2024年业绩表现中展现出盈利能力的韧性，尽管营收短期承压，但通过优化产品结构、降低运营成本、提升运营效率，公司仍实现归母净利润增长。同时，公司积极布局国产算力生态，投资多个优质子公司，推动技术升级与业务拓展。2025年推出的DeepSeek超融合一体机，进一步增强了公司在AI领域的竞争力。公司未来三年业绩预计持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。

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