20250401-华鑫证券-锅圈-02517.HK-公司事件点评报告_门店稳步拓展_爆品策略显现成效_5页_245kb

一锅圈（2517.HK）投资分析总结

核心内容

一锅圈（2517.HK）在2025年3月28日发布2024年业绩报告，显示其营收与利润均有所增长，尤其是在下半年表现突出。公司通过门店扩张、爆品策略和品牌推广，进一步巩固了市场地位，并计划在未来继续深化其在下沉市场的布局和线上线下的融合。

主要观点

1. 门店稳步拓展，下沉市场渗透加速

• 截至2024年底，公司门店总数达10150家，其中乡镇门店净增287家，显示公司在下沉市场的快速扩张。
• 优化农贸市场门店模型，提升产品结构与陈列，以更贴合下沉市场需求。
• 省会城市拓展无人零售和夜宵场景，丰富销售渠道，提升品牌影响力。

2. 爆品策略成效显著

• 2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超过5亿元，成为公司增长的重要驱动力。
• 未来计划围绕爆品组合进行线上曝光，通过抖音等平台实现线上导流，提升线下门店客流量与客单价。

3. 供应链与品牌推广并重

• 毛利率同比下降0.3pct至21.90%，主要由于低毛利毛肚自由火锅套餐放量，但随着自供率提升与供应链效率优化，盈利能力有望改善。
• 销售费用率上升1pct至10.27%，主要由于抖音直播带货及新店型投入，但管理费用率下降1pct至7.02%，受益于规模效应。
• 归母净利率同比下降0.4pct至3.56%，显示公司在扩张过程中仍需投入。

4. 财务与估值表现

• 2024年公司实现营收64.70亿元，归母净利润2.31亿元，累计分红率达89%，显示出良好的盈利分配能力。
• 2025-2027年EPS预测分别为0.09/0.10/0.12元，对应PE分别为20/18/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司资产负债率稳定在33%-35%之间，财务结构健康，货币资金保持增长趋势。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 投资评级与建议

• 投资建议：买入
• 预测相对指数涨幅：＞20%
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期。

3. 分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：2023年加入华鑫证券，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 张倩：2024年加入华鑫证券，研究方向为调味品、速冻品及地产酒。

总结

一锅圈（2517.HK）在2024年实现了门店数量的稳步增长和爆品策略的显著成效，尤其在下沉市场表现突出。公司通过优化门店模型、加大品牌推广投入、完善供应链体系等措施，提升了市场竞争力和盈利能力。尽管短期内毛利率和净利率有所下降，但长期来看，随着规模效应释放和供应链效率提升，公司有望实现持续增长。分析师首次给予“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。