> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了公司2026年第一季度的业务情况，指出公司盈利能力持续增强，乡镇门店网络稳健扩张。公司通过“社区央厨”战略和“锅圈闪购”模式，有效提升了消费者的购物体验和门店覆盖度，增强了市场渗透率。同时，公司通过产品结构多元化和组织进化，显著提升了经营效率。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年第一季度收入预计为22-23亿元，同比增长约31.3%-37.2%；核心经营利润预计为1.85-2.05亿元，同比增长约45.3%-61.0%。 - **门店扩张**：截至2026年3月底，公司门店总数达11,758家，较去年同期净增加1,637家。其中，乡镇市场净新增113家，门店总数达3,123家。 - **经营效率**：公司通过多渠道、多场景布局及区域化运营，显著提升了一线人员的战斗力和经营效率。 - **品牌心智**：公司致力于将“在家吃就锅圈”的品牌心智植入下沉市场，满足消费者对优质、便捷食材的需求，增强品牌忠诚度和复购动能。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.93亿元、9.40亿元，对应PE分别为16.33X、13.01X、10.96X，维持“买入”评级。 - **财务指标**：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率逐步提升，经营现金流稳健，负债率逐步上升，但整体仍保持可控水平。 ## 关键信息 ### 门店与市场扩张 - 门店总数从2025年同期增长1,637家，达到11,758家。 - 乡镇市场门店总数达到3,123家，净新增113家。 - 门店网络下沉，市场份额有望进一步提升。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026E预计为9,996百万元，同比增长27.99%。 - **归母净利润**：2026E预计为454百万元，同比增长45.82%。 - **毛利率**：2026E预计为24.3%，较2025A的21.6%有所提升。 - **净利率**：2026E预计为6.3%，较2025A的5.5%有所提高。 - **每股经营现金净流**：2026E预计为0.33元，同比增长显著。 - **ROE**：2026E预计为18.85%，较2025A的14.25%明显提升。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.93亿元、9.40亿元。 - **PE估值**：2026E为16.33X，2027E为13.01X，2028E为10.96X。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - 地缘政治风险可能导致产品波动。 - 下沉市场竞争加剧。 - 门店扩张的资本回报率可能低于预期。 ## 附录：财务指标摘要 ### 营业收入 | 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率 | |--------|------------------|---------| | 2023A | 6,094 | -15.05% | | 2024A | 6,470 | 6.17% | | 2025A | 7,810 | 20.71% | | 2026E | 9,996 | 27.99% | | 2027E | 12,186 | 21.91% | | 2028E | 13,987 | 14.78% | ### 归母净利润 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | |--------|---------------------|---------| | 2023A | 240 | 4.23% | | 2024A | 231 | -3.79% | | 2025A | 433 | 87.76% | | 2026E | 631 | 45.82% | | 2027E | 793 | 25.56% | | 2028E | 940 | 18.63% | ### 每股指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.09 | 0.08 | 0.16 | 0.23 | 0.29 | 0.34 | | 每股净资产 | 1.19 | 1.14 | 1.11 | 1.22 | 1.37 | 1.71 | | 每股经营现金净流 | 0.25 | 0.19 | 0.21 | 0.33 | 0.34 | 0.39 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 净资产收益率（ROE） | 7.35% | 7.33% | 14.25%| 18.85%| 21.02%| 19.97%| | 总资产收益率（ROA） | 5.15% | 4.85% | 8.26% | 9.99% | 10.81%| 10.73%| | 投入资本收益率（ROIC）| 7.06% | 7.34% | 13.81%| 18.28%| 20.24%| 19.29%| ### 增长率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -15.05%| 6.17% | 20.71%| 27.99%| 21.91%| 14.78%| | EBIT增长率 | 8.18% | -3.89%| 87.19%| 47.03%| 24.46%| 17.97%| | 净利润增长率 | 4.23% | -3.79%| 87.76%| 45.82%| 25.56%| 18.63%| ### 资产管理能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 5.6 | 8.0 | 15.2 | 15.1 | 13.7 | 14.0 | | 存货周转天数 | 67.1 | 50.3 | 43.9 | 44.1 | 45.5 | 46.8 | | 应付账款周转天数 | 39.3 | 39.3 | 45.4 | 46.3 | 45.5 | 46.8 | | 固定资产周转天数 | 23.6 | 26.0 | 24.7 | 22.1 | 20.1 | 19.1 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | -35.73%| -36.14%| -35.11%| -43.03%| -47.54%| -56.15%| | EBIT利息保障倍数 | 62.1 | 73.3 | 105.0 | 34.0 | 42.4 | 50.0 | | 资产负债率 | 27.36%| 31.29%| 39.31%| 44.34%| 45.82%| 43.53%| ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 地缘政治风险可能导致产品波动。 - 下沉市场竞争加剧。 - 门店扩张的资本回报率可能低于预期。 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。