20260614-东吴证券-周大福-01929.HK-FY2026业绩点评_归母净利创历史新高同比+52_4-5月内地同店+20_延续强势_3页_453kb

周大福（01929.HK）FY2026业绩总结

核心内容

周大福于2026年6月14日发布了FY2026全年业绩及FY2027前两月的经营数据，整体表现强劲，展现出良好的增长势头与盈利能力提升。

业绩亮点

• 营业收入：FY2026全年营业总收入为944亿港元，同比增长5.3%。
• 毛利率：达到32.3%，同比增长2.8个百分点，主因定价产品占比提升及产品组合优化。
• 经营利润：经营溢利为188.5亿港元，同比增长27.8%。
• 归母净利润：达到90.04亿港元，同比增长52.22%，创历史新高。
• 每股收益：EPS为0.91港元，同比增长显著。
• 派息：全年每股股息为0.67港元，派息率为73.6%，显示公司对股东回报的重视。

市场表现

• 内地市场：全年收入760亿港元，同店销售增长6.9%。
• 港澳及其他市场：全年收入184亿港元，同店销售增长16.8%。
• FY2027前两月：集团整体零售值同比增长14.7%，其中内地同店增长19.7%，港澳同店增长40.6%，显示出品牌升级与渠道优化的成效。

主要观点

盈利能力提升

• 周大福通过优化产品结构，显著提升了毛利率与经营利润率，达到五年新高。
• 定价产品（如珠宝镶嵌黄金、翡翠等）占比提升，带动了高毛利品类的增长。
• ROE升至28.4%，盈利质量明显改善，同时保持良好的经营现金流与自由现金流。

渠道优化与品牌升级

• 内地门店数量从FY2025的5,305家减少至FY2026的5,305家（净减969家），但单店产出显著提升。
• 公司持续关闭低效门店，同时在核心地段开设高生产力门店，提升整体运营效率。
• 在港澳市场，公司开设了首间旗舰店（近10,000平方呎），成为该地区最大门店，增强品牌影响力。

战略布局与增长空间

• 公司持续推进品牌战略转型，推出新品类，拓展国际市场，打开中长期增长空间。
• 内地其他品牌门店合计净增6家，其中MONOLOGUE净增28家，显示多元化品牌战略的成效。

关键信息

财务预测

财务指标

• 每股净资产：从3.14港元提升至6.26港元（预计FY2029）。
• 资产负债率：从62.78%降至47.73%（预计FY2029），显示财务结构持续优化。
• P/B：从3.05倍降至1.53倍（预计FY2029），估值逐步下降。
• EV/EBITDA：从7.51倍降至4.97倍（预计FY2029），反映市场对其估值的逐步认可。

投资建议

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司在品牌升级、渠道优化和品类扩展三大战略下具备持续增长潜力。
• 预计FY2027-2029年归母净利润将持续增长，分别为103.99亿港元、111.79亿港元和122.3亿港元。

风险提示

• 消费回暖不及预期
• 金价大幅波动
• 市场竞争加剧

附录：市场数据

附录：股价走势

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