20210811-中航证券-策略点评报告_怎么看近期地产银行的反弹_7页_559kb

中航证券策略点评报告总结（2021年08月11日）

核心内容

本报告分析了2021年8月房地产和银行板块的反弹原因，指出其主要由交易因素驱动，而非基本面显著改善。核心观点认为，当前市场反弹是高股息率和低市盈率因子超卖后的修正，但基本面仍面临压力，需利率上行配合才能实现趋势性反转。

主要观点

• 市场反弹驱动因素：房地产和银行板块的反弹更多是由于市盈率和股息率因子超卖后的交易性修复，而非政策或基本面出现实质性改善。
• 因子超卖现状：高股息和低市盈率因子的风险溢价处于历史高位，显示其估值已显著低估，具备较高性价比。
• 基本面展望：
  • 房地产政策持续收紧，地产需求释放动能放缓，销售增速预计下行。
  • 银行板块盈利受“价”的影响，货币政策感受指数已出现拐点，贷款定价或将同步下降，净息差面临收敛压力。
• 利率与风格轮动关系：历史上，蓝筹价值风格（如银行和地产）在利率上行周期表现较好，但当前经济放缓背景下，利率持续上行可能性较低，板块趋势性反转或受限。
• 投资建议：若要实现趋势性反转，需利率持续上行，但目前不具备此条件，短期反弹或为交易性修复。

关键信息

房地产板块走势

• 截至2021年8月10日，房地产板块本月涨幅达 8.91%。

银行板块走势

• 截至2021年8月10日，申万银行板块本月涨幅为 3.96%。

政策背景

• 中央层面：
  • 7月29日，住建部约谈5个城市，要求稳地价、稳房价、稳预期。
  • 7月30日，政治局会议强调“房住不炒”，并提出支持政策。
• 地方层面：
  • 东莞、无锡、广州、金华、海口、宁波、杭州、成都、深圳、衢州等地出台房地产调控政策，包括限售、限购、贷款利率调整、二手房价监管等。

利率与风格关系

• 利率下行周期：小盘和高估值风格表现较好。
• 利率上行周期：大盘和低估值风格跑赢市场。
• 当前趋势：利率下降遇阻，经济放缓背景下，利率上行概率较低，地产和银行板块趋势性反转受限。

投资评级定义

风险提示

• 政策超预期调整：房地产政策可能进一步收紧，影响市场预期。
• 利率变化：利率持续上行可能性较低，可能抑制价值板块表现。
• 市场波动：股市有风险，入市须谨慎。

分析师信息

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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