债市新特征_26货币政策框架重构，市场怎么看？-240714-兴业证券-13页_559kb

债市新特征与货币政策框架重构总结

1. 债券市场新特征

• 2024年以来，债券市场更关注央行预期引导方向，对政策降息和地产调控优化的敏感度逐渐降低。
• 货币政策框架重构是主要原因，央行引入预期引导、买卖国债等创新工具，市场对这一变化的认知尚未统一，从而导致央行动向对债券市场产生关键性影响。

2. 货币政策框架新变化

• 货币信用创造机制转变，政府显性杠杆成为货币信用派生的重要引擎。
• 央行通过创设新型货币政策工具（如MLF、TLF等）支持政府加杠杆扩张，特别是在稳增长和高质量发展双重诉求下。
• 在经济重构背景下，央行买卖政府债券可能成为重要的货币政策创新工具。未来，央行大概率是政府债券的净买入方，以支持社会信用扩张。

3. 利率新格局展望

• 高质量发展要求下，货币政策目标多元化，政策利率下降面临一定制约。
• 短期内债券收益率下行节奏可能放缓，但中长期来看，银行存款利率、保险产品预定利率及实体部门信贷利率的下行走势仍将推动债券利率下行。
• 尽管存在短期扰动，利率下行趋势仍将延续。

4. 投资策略建议

• 配置盘：应积极把握债券收益率回调的时机，增厚收益。
• 交易盘：若已实现利润积累，应继续做多；若入场较晚，需关注负债端稳定性，谨慎操作。

风险提示

• 金融监管超预期
• 货币及财政政策超预期
• 经济基本面超预期

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