20211024-招商期货-能源替代背景下沥青燃油的套利机会_25页_2mb

能源替代背景下沥青燃油的套利机会总结

核心内容

在能源替代背景下，沥青与燃油的市场表现受到多重因素影响，包括原油价格走势、供需变化、政策调整及市场情绪等。本文从沥青与燃油的行情回顾、基本面分析、热点解读、行情展望等方面进行分析，探讨其套利机会及市场趋势。

主要观点

1. 原油价格走势及影响

• 全球能源价格上涨，欧佩克维持每日增加50万桶原油产量，推动油价上涨。
• 北半球冷冬尚未到来，油价或继续上涨。
• 现货价格方面，山东低价在2950元/吨，京博、弘润等炼厂报价在2950元/吨，折盘面12合约贴水50元/吨，11月远期合约贴水约110元/吨。

2. 沥青市场基本面分析

供应

• 稀释沥青供应充足，部分炼厂可采购贴水至-8。
• 9月产量275万吨，10月排产253万吨，实际产量难超预期。
• 有消息称两桶油被要求保供柴油，可能影响沥青排产。

需求

• 地方政府专项债发行进度达65%，剩余额度或在明年初形成实物工作量。
• 北方需求进入尾声，下一轮需求可能在明年上半年出现。

库存及利润

• 厂库库存处于高位，社会库存相对合理，整体库存去库时间延迟。
• 沥青生产利润为-110元/吨，成品油/焦化利润为200+元/吨。
• 沥青现货与盘面接近平水，期现商前期套保已获利了结。

关键信息

1. 沥青市场

• 现货价格区间为2950-3240元/吨，部分炼厂报价在3000元/吨。
• 供应端存在减量可能，受大装置检修及部分炼厂停产影响。
• 需求端预计在11月中旬后支撑减弱，若需求兑现较好，市场可能阶段性好转。
• 建议关注BU2112-BU2206价差，近期或迎来小反弹，不建议做空或空配。

2. 燃油市场

• 低硫燃油裂解价差处于较低位置，四季度至春节前为航运旺季，发电需求增加。
• 低硫燃油供应暂无放量可能，建议关注低多LU或LU-FU/BU机会。
• 高硫燃油需求边际走弱，贴水、月差、裂解价差均明显转弱。

3. 供应与需求变化

• 成品油涨价对沥青供应切换产生影响，部分炼厂可能转产渣油。
• 煤炭价格高企导致企业使用柴油发电，推动柴油需求上升。
• 欧洲、日本、韩国等国家对低硫燃油的需求增加，推动低硫燃油市场走强。

套利机会分析

1. 沥青与燃油的价差套利

• 沥青与燃油的价差可能成为套利机会，尤其是低硫燃油。
• 低硫燃油裂解价差处于低位，市场存在回调后多头机会。
• 高硫燃油经济性凸显，但近期需求边际走弱。

2. 跨地价差套利

• 山东沥青现货价格低于其他地区，价差可能成为套利机会。
• 华南、华东、华北等地沥青价格存在明显差异，关注价差变化。

3. 期货与现货价差

• 沥青盘面与现货价格接近平水，期现商已获利了结。
• 期货合约BU2112价格为3040元/吨，现货价格为2950元/吨，价差较小。

风险提示

• 原油价格下跌或柴油价格持续上涨可能影响沥青与燃油的市场表现。
• 炼厂检修、政策调整及市场情绪波动可能影响供需平衡。
• 高硫燃油需求走弱可能对市场产生负面影响。

附录：各地沥青现货价格

结论

沥青与燃油市场在能源替代背景下呈现复杂变化，原油价格上涨、供需调整及政策影响共同作用，推动市场进入新的波动周期。沥青市场短期内可能震荡，燃油市场则因航运及发电需求增加而存在套利机会。建议投资者关注价差变化，合理配置仓位，控制风险。