20260123-中原证券-天孚通信-300394.SZ-公司点评报告_上游物料和汇兑因素影响短期业绩_1.6T光引擎将逐步放量_5页_623kb

报告摘要

天孚通信公司点评报告总结

核心内容

天孚通信（300394）是一家领先的光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，业务覆盖光通信和光学传感两大板块。公司专注于中高速光器件产品的研发、生产与销售，为客户提供垂直整合的一站式服务，包括高速光引擎、FAU无源光器件、微光学技术平台等。公司持续推进国际化战略，设立双总部、双生产基地和多地研发中心，增强全球竞争力。

主要观点

业绩表现：公司2025年预计归母净利润为18.81-21.50亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润为18.29-21.08亿元，同比增长39.19%-60.40%。Q4净利润同比增长50.14%，但环比下降2.65%，主要受上游物料紧缺影响，尤其是EML光芯片供应不足，导致1.6T光引擎出货节奏受限。随着供应链逐步改善，业绩有望回升。
行业趋势：AI服务器需求增长显著，英伟达GB300系列服务器已开始小规模出货，预计2026H1进入大规模放量阶段。CPO和硅光技术推动光模块向更高带宽、更低功耗发展，1.6T光模块市场预计在2024-2029年实现180%的CAGR，2026-2030年AI scale-up网络将进一步扩大市场。
研发投入：公司持续加大研发投入，2025年Q1-Q3研发费用达2.0亿元，同比增长15.82%。主要研发方向包括CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器、800G硅光模块、1.6T光引擎等，技术储备雄厚。
竞争优势：公司在无源器件领域具备高精度、高可靠性、高一致性等优势；光电集成有源产品依托技术沉淀，实现多产品线垂直整合，提供多种封装平台的整体解决方案。

关键信息

2025年业绩预告

归母净利润：18.81-21.50亿元，同比增长40%-60%
扣非归母净利润：18.29-21.08亿元，同比增长39.19%-60.40%
2025Q4归母净利润中值约5.51亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%

财务数据预测（单位：亿元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	19.39	32.52	55.14	82.74	107.62
净利润	7.30	13.44	20.61	31.90	41.74
毛利率	54.30%	57.22%	50.84%	51.77%	52.28%
净利率	37.65%	41.32%	37.38%	38.55%	38.78%
ROE	22.86%	33.76%	36.44%	38.69%	35.88%
市盈率（PE）	213.00	115.72	75.42	48.74	37.25
市净率（P/B）	48.70	39.07	27.48	18.86	13.37
每股收益（EPS）	0.94	1.73	2.65	4.10	5.37