深度报告-20260527-国盛证券有限责任公司-比音勒芬-002832.SZ-布局高端运动户外赛道_规模成长_利润释放_16页_1mb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动户外赛道的公司，近年来通过品牌升级、渠道拓展和产品创新，实现了业绩的持续增长和盈利修复。公司积极布局电商、直营和加盟渠道，同时推出多个副品牌，逐步形成多品牌战略，以增强市场竞争力和打开第二增长曲线。

主要观点

• 品牌建设：公司主品牌比音勒芬持续进行年轻化、高端化转型，通过与多个IP联名（如中国国家地理、故宫宫廷文化、哈佛大学等）提升品牌影响力。同时，副品牌K&C、CERRUTI 1881等逐渐成熟，形成品牌矩阵。
• 产品策略：公司围绕“三高一新”理念，增加户外和高尔夫运动产品比例，推出高质价比产品，满足不同消费场景和客群需求。产品采用科技面料，如GORE-TEX、POLARTEC等，提升产品附加值。
• 渠道发展：公司电商渠道发展迅速，线上收入同比增长71%；直营渠道持续扩张，2025年门店达761家；加盟渠道优化调整，2025年门店达639家。预计2026年线下门店净增超过100家，带动收入增长。
• 财务表现：2026年公司收入预计增长15%+，归母净利润预计增长25.9%，净利率有望逐步提升至14.6%。公司总市值超过110亿元，2026年2月以来涨幅30%+。
• 投资建议：公司主品牌卡位运动时尚优质赛道，副品牌为长期发展拓展天花板，业绩有望持续释放，目前估值具备提升空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

股票信息

风险提示

• 消费环境波动风险
• 渠道扩张不及预期
• 新品牌孵化效果不达预期
• 运动时尚景气度回落

产品策略

• 主品牌：BIEMLOFEN主品牌聚焦高端商务及运动户外场景，推出“果岭”系列冲锋衣等产品，结合科技面料与设计感，提升产品价值。
• 副品牌：K&C作为副品牌，已初步完成全渠道布局，门店达近20家，线上线下的零售网络逐步完善。
• 联名与科技：公司与多个IP联名，推出文化系列商品，提升品牌吸引力；同时与科技材料公司合作，提升产品功能性。

渠道发展

• 电商：公司电商收入增长迅速，2025年线上收入达4.5亿元，同比+71%。目前天猫、京东、抖音等平台旗舰店粉丝数量接近130万。
• 直营：2025年直营门店达761家，平均面积增长至174平方米/家。公司持续开设高质量旗舰店铺，如深圳太子湾全球先锋旗舰店。
• 加盟：2025年加盟门店达639家，平均面积增长至221.5平方米/家。公司优化低效门店，提升区域覆盖率。

财务指标分析

财务比率变化

投资建议

公司基本面持续改善，盈利修复预期明显，估值具备提升空间。目前股价对应2026年PE为16.6倍，2027年PE为14.4倍，维持“买入”评级。