华创证券-2018年早幼教行业研究报告-2018.1.31-23页__1mb

幼吾幼，以及人之幼 —— 早幼教行业研究总结

核心内容

本报告分析了中国早幼教行业的现状与未来发展趋势，重点关注早教中心、托班和幼儿园的市场供需、商业模式及投资机会。报告指出，随着家庭对早期教育的重视以及可支配收入的提升，早幼教行业将迎来快速增长。同时，监管政策的逐步介入将推动行业整合，规范运营的企业有望占据市场主导地位。

主要观点

1. 早幼教行业商业模式分析

• 教育行业分为三类商业模式：类地产模式（如学校）、类零售模式（如早教中心）和互联网模式（如在线教育）。
• 早教中心的商业模式属“类零售”，依赖营销与服务质量，主要采用消课制。
• 托班和幼儿园则以学费制为主，竞争壁垒在于选址和办学许可证。

2. 0-6岁儿童学前教育需求巨大

• 截至2017年末，我国0-6岁儿童约1.02亿，占总人口的7.3%。
• 2016年早幼教市场规模约为8000亿元，其中早教中心市场规模约518亿元，幼儿园市场规模约5468亿元。
• 早教参培率较低，但未来有望显著提升，行业增速或超幼儿园。

3. 幼儿园供给缺口显著

• 截至2016年，全国幼儿园总数为23.98万所，预计2020年需新增3.9万所幼儿园。
• 幼师缺口约61万，但预计在2019/2020学年可基本补齐。
• 幼师专业性仍需加强，学前教育专业毕业生占比不足50%，幼师培训或成投资机会。

关键信息

• 早教行业：供需基数小，增长速度快，未来有望成为资本关注热点。
• 幼儿园行业：具有牌照壁垒，资产稳定性强，但供给缺口大，适合中长期投资。
• 行业趋势：早教行业受政策监管影响较大，规范运营的龙头企业将脱颖而出；幼儿园行业扩张相对缓慢但持续性强，是长期价值投资的标的。
• 投资方向：可关注早教中心、幼儿园、幼师培训、住宅及商务楼周边托班机构等细分领域。

投资判断及相关上市公司标的

早教板块

• 行业增速快于幼儿园，未来潜力大。
• 关注运营规范、体量大、消课率高的龙头企业，如美吉姆、金宝贝。
• **三垒股份（002621.SZ）**拟收购美吉姆，或成为A股早教第一品牌。

幼教板块

• 具有牌照壁垒，资产稳定性强，适合中长期投资。
• 重点关注具备品牌优势、连锁运营能力及住宅周边托班机构。
• **威创股份（002308.SZ）**已成功收购多个幼儿园品牌，打造“教育+”幼教平台。
• **枫叶教育（1317.HK）**布局幼儿园，建设金字塔型生源结构，集团化运营能力强。

风险提示

• 政策风险：各地办学细则不同，可能增加跨区域建设成本。
• 牌照风险：多数早教中心未持牌，存在牌照申请风险。
• 直营风险：品牌扩张可能影响服务质量。
• 加盟风险：加盟模式下管理不控，服务质量难以保障。

附件：相关上市公司标的整理

总结

早幼教行业具备快速增长潜力，尤其在早教中心领域，随着家长对早期教育重视程度的提升，行业渗透率有望提高，带来更大的市场空间。幼儿园行业则因牌照壁垒和资产稳定性，成为中长期投资的优选标的。报告建议关注具备品牌优势、运营能力及资本扩张潜力的企业，如三垒股份、威创股份和枫叶教育，同时注意政策、牌照及管理风险。