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幼吾幼，以及人之幼 —— 早幼教行业研究总结

核心内容

本报告分析了中国早幼教行业的发展现状、市场供需关系及投资机会，重点探讨了早教与幼教（幼儿园）在商业模式、市场增长潜力及监管环境方面的差异。

主要观点

1. 教育行业业态中，早幼教资产商业模式属“类零售”

• 早教中心主要采用消课制，依赖营销和服务质量，竞争激烈。
• 幼儿园以学费制为主，具有办学许可证，是教育部监管的学前教育阶段，具有更强的资产稳定性。
• 托班与幼儿园的需求相对刚性，但托班多未持牌，存在运营风险。

2. 0-6岁儿童学前教育需求总基数巨大

• 2017年末，0-6岁儿童共约1.02亿，占总人口7.3%。
• 2016年早幼教市场规模约8000亿元，其中早教市场参培率仅为7%，有较大提升空间。
• 2020年预计0-3岁婴幼儿超5200万，是早教需求集中年龄段；2.5-6岁幼儿毛入园率预计达85%，在园人数将超6000万。

3. 早教阶段市场供给基数小增长快

• 2016年全国早教中心共11400家，一线城市占比约15.1%。
• 早教行业参培率上升空间大，预计行业增速将超过幼儿园。
• 早教市场未受统一监管，竞争更为市场化，品牌与服务质量是核心竞争力。

4. 幼儿园供给未来3年或有3.9万所缺口

• 2016年全国幼儿园总数23.98万所，民办占比64%，在园人数4414万，民办占比55%。
• 预计2020年在园人数将达5100万，按平均每园人数184人计算，未来三年需新增3.9万所幼儿园。
• 幼师缺口61万，且幼师专业性仍待加强，幼师培训将成为重要投资方向。

关键信息

市场增长潜力

• 早教行业因参培率提升，增速有望超过幼儿园。
• 幼儿园未来三年将面临约3.9万所缺口，是中长期资本布局的重点。

商业模式对比

投资判断及相关上市公司

早教板块

• 行业增长快，监管介入后将形成优胜劣汰，规范运营的龙头企业将占据市场。
• 投资机会：早教中心、幼师培训、优质早教品牌。
• 建议关注标的：
  • 美吉姆：国际早教品牌，具备较强市场竞争力。
  • 金宝贝：海外品牌，课程内容丰富，市场认知度高。

幼教板块

• 具备办学许可，资产稳定性强，适合中长期投资。
• 投资机会：幼儿园、住宅周边托班、幼师培训机构。
• 建议关注标的：
  • 威创股份：已收购多个幼儿园品牌，布局幼教平台。
  • 枫叶教育：国际教育龙头，布局幼儿园，形成金字塔型生源结构。
  • 三垒股份：拟收购美吉姆，有望成为A股早教第一品牌。

风险提示

• 政策风险：民促法三审后各地办学细则不一，可能增加跨区域建设成本。
• 牌照风险：多数早教中心未持牌，存在牌照申请及合规风险。
• 直营与加盟风险：直营模式受品牌管理半径限制，扩张可能影响服务质量；加盟模式则存在管理不可控风险。

附件：相关上市公司标的整理

总结

早幼教行业作为教育领域的重要细分市场，具有较大的增长潜力。早教市场因参培率低而具备高增速，幼教市场则因政策监管和牌照壁垒而具备资产稳定性。随着0-6岁儿童基数庞大，行业供需关系将持续改善，尤其在幼儿园供给缺口和幼师培训需求方面，将为资本市场带来新的投资机遇。建议关注具备规范运营能力、优质品牌和良好资本运作能力的龙头企业，如威创股份、三垒股份、枫叶教育等。同时，需警惕政策、牌照及运营模式带来的潜在风险。