20230825-国海证券-恒逸石化-000703.SZ-2023年中报点评报告_二季度业绩环比改善_东南亚炼油景气修复_12页_952kb

报告摘要

业绩概况：2023年上半年公司实现营业收入6431.6亿元，同比减少19.41%，环比减少10.98%；归母净利润7.6亿元，同比大幅下降95.80%，但环比显著提升102.63%。二季度业绩延续改善趋势，归母净利润4.1亿元，同比减少96.19%，环比增长18.34%。毛利率环比提升328%（环比增加509个百分点）。
改善原因：化纤边际修复和汽油价差环比改善是主要驱动力。PTOY和汽油裂解价差大幅攀升，炼油、化工、PTA和PIA板块毛利率环比提升，其中炼油产品毛利率32.6%（环比+5.09pct）。期间费用控制较好，现金流明显改善。
未来展望：预计下半年随着东南亚炼油景气修复，特别是文莱炼厂数字价差回升，公司盈利有望进一步增强。同时，“涤纶+锦纶”双轮驱动的一体化产业链优势突出，现有和在建项目（如年产110万吨新型环保纤维项目）将增厚业绩。
评级与预测：维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测为11.23亿元、20.97亿元、25.44亿元，对应PE分别为24倍、13倍、11倍。
风险提示：政策落地、新产能进度、原材料波动、经济下行等风险需关注。