2018-燃料电池产业链系列报告之七_燃料电池物流车经济性分析_重载领域FCV成本优势明显_24页-2mb

燃料电池产业链系列报告之七 总结

核心内容

本报告分析了燃料电池物流车在重载长续航领域的经济性与市场前景，指出其在中长途运输场景下相较于燃油物流车具有显著优势，并具备良好的投资价值。

主要观点

• 燃料电池物流车优势：具备高载重、长续航、加氢快、零污染和路权优势，适用于城市支干线运输和城际运输场景，是传统燃油中重卡的理想替代方案。
• 经济性分析：在当前补贴政策下，燃料电池物流车全生命周期成本已与燃油物流车持平甚至更优，未来随着氢气价格和燃料电池成本下降，其经济性将进一步扩大。
• 与纯电动物流车对比：纯电动物流车在低负载短途运输场景中使用成本较低，但在重载和中长途场景中，由于能量密度限制和充电时间长，综合成本更高。
• 物流配送企业视角：燃料电池物流车在综合运输场景下吨利润最高，尤其在限行区域表现更优，其运营效率和路权优势显著。
• 产业链瓶颈与解决方案：燃料电池产业面临加氢站数量少、整车成本高、氢气价格高企等问题，但随着国产化和规模化发展，这些瓶颈正在逐步解决。
• 租赁模式助力推广：租赁模式能够缓解终端客户资金压力，扩大市场接受度，同时促进加氢站建设与燃料电池技术应用。

关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金燃料电池指数：3247.71
• 沪深300指数：3161.20
• 上证指数：2597.97
• 深证成指：7592.65
• 中小板综指：7675.03

二、补贴与成本分析

• 2018年补贴情况：
  • 燃料电池物流车：国家补贴30万元/辆，地方补贴为国补的0.6倍。
  • 纯电动物流车：补贴退坡明显，30kWh以下部分补贴850元/kWh，上限10万元。
• 2020年补贴情况：
  • 燃料电池系统成本下降50%，整车成本下降35%，氢气价格下降到30元/kg。
  • 燃料电池物流车全生命周期成本19.55万元，每公里成本0.54元/km，相对燃油物流车成本低67%。
• 2025年补贴情况：
  • 地补完全退坡，燃料电池系统成本下降90%，整车成本下降62%，氢气价格下降到28元/kg。
  • 燃料电池物流车全生命周期成本23.45万元，每公里成本0.65元/km，相对燃油物流车成本低61%。

三、运营成本比较

• 非限行区域：
  • 燃料电池物流车每吨利润：73.6元
  • 燃油物流车每吨利润：74.3元
  • 纯电动物流车每吨利润：56.7元
• 限行区域：
  • 燃料电池物流车每吨利润：71.9元
  • 燃油物流车每吨利润：66.4元
  • 纯电动物流车每吨利润：51.2元

四、车型与参数

五、产业链发展

• 燃料电池系统成本：占燃料电池车辆总成本的64%，其中电堆成本占系统成本的47%。
• 2020年预测：燃料电池系统成本下降50%，整车成本下降35%。
• 2025年预测：燃料电池系统成本下降90%，整车成本下降62%。
• 氢气成本：目前上海氢气价格为40元/kg，未来随着规模扩大和液氢储运技术应用，氢气价格有望大幅下降。

六、加氢站发展

• 截至目前，我国在运营加氢站约18座，规划和在建加氢站超过40座。
• 2020年目标：加氢站数量达到100座以上。
• 未来发展方向：规模化和液氢储运技术将推动加氢站建设，降低氢气价格。

七、租赁模式

• 新能源物流车可通过租赁模式降低终端用户资金压力。
• 租赁公司可提供多种租赁方式（如年租、月租、日租、时租），满足不同客户需求。
• 租赁模式有助于解决补贴申领困难问题，扩大燃料电池物流车的市场接受度。

投资建议

• 推荐公司：大洋电机、雄韬股份、潍柴动力、东岳集团、巴拉德动力（BLDP）。
• 投资逻辑：燃料电池汽车瞄准400万辆商用车市场，处于产业化导入期，具备巨大投资潜力。

风险提示

• 燃料电池成本下降速度不及预期；
• 燃料电池补贴退坡超预期；
• 加氢站建设不达预期。

结论

燃料电池物流车在重载长续航领域具备明显经济性优势，未来随着技术进步和产业链发展，其成本优势将更加突出。建议关注产业链上下游企业，特别是具备核心竞争力的电堆和关键零部件厂商。