20180918-国金证券-燃料电池行业点评_重塑再部署1000辆燃料电池物流车_燃料电池商业化有序进行_2页_505kb

燃料电池行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池行业的商业化进程，特别关注燃料电池物流车的推广与应用。通过分析市场数据、行业趋势及关键企业动态，报告指出燃料电池物流车在当前政策支持下具备良好的经济性和实用性，其商业化前景广阔。

主要观点

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金燃料电池指数：2276.99
• 沪深300指数：3204.92
• 上证指数：2651.79
• 深证成指：7999.35
• 中小板综指：8162.41

这些数据反映了燃料电池行业在资本市场的表现，整体市盈率相对较低，显示出一定的投资价值。

2. 事件背景

• 2018年9月17日，氢车熟路与上海重塑能源科技签订“联合部署协议”，计划部署1,000台氢燃料电池物流车。
• 2017年末，氢车熟路已购置500台氢燃料电池物流车，投入“准商业化”运营，服务客户包括京东、云鸟、申通快递、宜家、盒马鲜生等。
• 上海重塑作为国内领先的燃料电池发动机厂商，具备强大的生产能力，一期年产能达5000套，扩产后可达20000套/年。
• 氢车熟路作为氢燃料电池汽车运营商，旗下拥有加氢站运营平台，具备完整的产业链布局。

3. 运营模式与优势

• 燃料电池物流车采用租赁模式，结合了物流运营商的资金优势与终端用户的运营优势。
• 燃料电池物流车具有高载重、长续航、加氢时间快等特性，适用于城际配送和支干线运输场景。
• 在国家和地方补贴政策支持下，燃料电池物流车的全生命周期经济性优于燃油物流车。

4. 产业发展趋势

• 国产化与规模化提速：电堆产业国产化率提升迅速，质子交换膜、膜电极、双极板等关键部件实现量产，部分企业已切入铂金催化剂环节。
• 成本下降路径：通过国产化、规模经济和技术进步，燃料电池成本下降速度可应对未来补贴退坡。
• 储氢技术：国产储氢瓶普遍达到35MPa，且70MPa技术正在研发中，储氢系统逐步成熟。

5. 投资建议

• 燃料电池产业瞄准400万辆商用车市场，物流车示范运营证明了其商业化可行性。
• 报告推荐关注电堆、燃料电池动力系统、储氢环节。
• 推荐企业包括：巴拉德（BLDP）、大洋电机、东岳集团。

关键信息

• 燃料电池物流车的推广标志着行业进入1到N阶段，即从试点走向规模化。
• 产业链逐步完善，加氢站建设与氢气来源（如氯碱副产氢）是推动燃料电池车商业化的重要因素。
• 燃料电池产业在环保、政策支持和经济性方面具备明显优势，未来发展前景乐观。

风险提示

• 燃料电池成本下降不达预期，可能影响商业化进程。
• 加氢站建设不达预期，可能导致氢气供应不足，制约行业发展。

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，使用时需结合个人投资需求及专业意见。