电气设备行业氢能源系列报告二：燃料电池物流车发展现状及运营模式分析天风证券-13页_1mb

电气设备 - 氢能源系列报告二：燃料电池物流车发展现状及运营模式分析

核心内容概述

本报告分析了燃料电池物流车的发展现状、运营模式及未来趋势，重点探讨了其在市场中的应用情况、成本结构、政策支持及未来盈利预期。

主要观点

1. 燃料电池物流车发展迅速

• 2019年，燃料电池车首次写入政府工作报告，标志着其进入政策扶持阶段。
• 产销量：2019年燃料电池车产销量分别为2833辆和2737辆，同比增长85.5%和79.2%。
• 车型分布：燃料电池车以商务用车为主，其中箱式运输车占比最高，全年生产845辆，占总量的29.8%。
• 主要城市：燃料电池物流车主要分布在上海、广东、山东、湖北、陕西等地，其中上海保有量最多，达500辆。
• 主流车型：东风和中通氢燃料电池物流车是当前市场主流，分别主要分布在上海和深圳。

2. 成本下降空间大，政策支持逐步加强

• 规模效应：随着燃料电池车产量增加，产业链各个环节成本有望下降。
• 基础设施限制：目前加氢站数量较少，限制了燃料电池车的使用和推广。
• 政策支持：2019年发改委、能源部等部委出台多项政策，支持加氢站建设、运营及氢能技术发展，但尚未出台具体补贴政策。
• 未来规划：预计在《新能源汽车产业发展规划（2021年-2035年）》及国家级氢燃料电池汽车专项规划中，将逐步解决制氢、储氢、运氢三大成本问题。

3. 运营模式分析

• 自营模式：公司承担车辆、司机及其他运营成本，客户按订单支付费用。根据TCO模型测算，2019年自营模式下燃料电池车毛利率为14%，纯电动车为45%，燃油车为56%。
• 租赁模式：分为直接租赁和间接租赁，成本构成相同。2019年租赁模式下燃料电池车毛利率为-161%，纯电动车为-41%，燃油车为48%。尽管不盈利，但运营商仍保持价格与燃油车一致，以提升市场占有率。

4. 参数对比

• 载荷能力：燃料电池车与纯电动车、燃油车相近，约为3吨。
• 续航里程：燃料电池车续航里程高于纯电动车，如中通车型可达530公里，而纯电动车一般为200公里。
• 零排放：燃料电池车和纯电动车均为零排放，燃油车则存在气体排放污染。
• 上海市进市许可证：燃料电池车拥有约20%的卡车许可，远高于纯电动车的5%~10%，有助于其在市区内提供服务。

5. 未来盈利预期

• 自营模式：预计2025年燃料电池车毛利率与电动车持平，2026年与燃油车持平。
• 租赁模式：预计2023年燃料电池车和电动车实现扭亏为盈，2024年成本持平，2028年与燃油车持平。

关键信息总结

• 燃料电池车发展迅速：2019年首次写入政府工作报告，产销量持续增长。
• 箱式运输车占比较高：占全年生产总量的29.8%，是燃料电池车的重要应用场景。
• 成本结构：燃料电池车成本较高，主要体现在购买成本、燃料费用、维修费用和保险。
• 政策支持：2019年出台多项支持政策，未来有望通过国家级规划进一步推动行业发展。
• 运营模式：自营模式毛利率为14%，租赁模式毛利率为-161%，但运营商仍积极布局新能源市场。
• 未来趋势：随着规模效应的发挥，燃料电池车的盈利能力有望逐步提升，与电动车和燃油车趋同。

风险提示

• 政策性风险：政策支持力度及补贴政策的不确定性。
• 经营性风险：燃料电池车运营成本较高，盈利能力尚未稳定。
• 市场竞争风险：新能源市场竞争激烈，可能影响燃料电池车的发展。
• 其他不可抗力因素：技术发展、基础设施建设等外部因素可能影响行业发展。