20240220-南京证券-信用债周报_城投债资质下沉暂放缓_10页_647kb

信用债市场总结

核心观点

• 信用债市场整体延续下行走势，并未跟随利率债回调。
• 城投债资质下沉有所放缓，等级利差整体转为走阔。
• 拉久期操作放缓，尤其在二级资本债领域。
• 一级市场融资额大幅回落，城投债净融资额转负。
• 二级市场利差继续收窄，但层级分化明显。

关键数据与变化

• 一级市场：城投债周净融资额大幅下降，多地融资额萎缩，净融资额为负；其他品种如公司债和中票融资额也显著减少。
• 二级市场：城投债利率持续下行，信用利差收窄幅度最大；期限利差走阔，尤其长短期别；地区利差继续收窄，但区域间差异显著。
• 城投债下沉放缓：前期下沉程度较大的城投债等级利差转为走阔，表明风险控制加强。

二级资本债与永续债表现

• 二级资本债期限利差走阔，等级利差小幅收窄。
• 永续债下行表现一致，5年期信用利差收窄幅度大。

风险因素

• 经济修复超预期或数据统计偏差可能影响市场表现。
• 负面信用事件包括6家主体评级下调和2只债券中债隐含评级下调。

结论

市场下行趋势居主导，城投债资质稳固，但需关注久期风险和经济不确定性。