信用债月度观察：城投债发行环比增长，信用利差小幅上升-20230718-光大证券-18页_730kb

报告摘要

信用债市场月度观察总结（2023年6月）

核心内容概览

2023年6月，我国信用债市场整体呈现发行量环比增长、信用利差走阔的态势。其中，城投债发行量环比增长显著，而产业债则环比增长相对温和。信用债成交活跃度有所波动，城投债成交量环比上升，产业债成交量则环比下降。评级调整方面，城投债和产业债均有主体评级和展望评级的上调与调降，整体评级环境趋于分化。展期和违约情况较少，但需关注潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 信用债发行与到期

整体情况：截至2023年6月末，我国存量信用债余额为27.04万亿元。6月信用债发行量为11981.22亿元，环比增长67.64%；总偿还额为9940.41亿元，净融资额为2040.81亿元。
城投债：
- 存量余额为14.93万亿元，6月发行量达6212.42亿元，环比增长85.86%，同比增长26.79%。
- 净融资额为2331.17亿元，主要集中在江苏、浙江、山东、湖南等经济发达地区。
- 江苏省为城投债发行量最高的省份，达1170.38亿元。
- 2023年7-12月，江苏、浙江、山东、天津、四川等省份的城投债到期规模较大。
产业债：
- 存量余额为12.11万亿元，6月发行量达5768.8亿元，环比增长51.63%，同比增长6.22%。
- 净融资额为-290.36亿元，显示净流出。
- 非银金融、公用事业、房地产、交通运输、建筑装饰等行业发行量居前。
- 2023年7-12月，公用事业、房地产、非银金融、交通运输、建筑装饰等行业信用债到期规模较大。

2. 信用债成交与利差

城投债：
- 6月成交量为11852.22亿元，环比上升，同比增长显著。
- 换手率为7.94%，较上月有所上升。
- 信用利差整体走阔，AAA级平均信用利差为79bp，AA+级为110bp，AA级为159bp。
- 云南省、吉林省、天津市的信用利差较高，部分省份如甘肃的利差有所收窄。
产业债：
- 6月成交量为11794.51亿元，环比及同比均下降。
- 换手率为9.74%，略高于城投债。
- 各级别产业债信用利差均走阔，AAA级平均信用利差为69bp，AA+级为107bp，AA级为149bp。
- 电子、钢铁、建筑装饰等行业利差较高，部分行业如家用电器利差有所收窄。

3. 评级调整情况

城投债：
- 18家城投主体主体评级上调，主要由AA+上调至AAA或AA上调至AA+，集中在经济发达地区。
- 3家城投主体展望评级上调，由负面转为稳定。
- 4家城投主体主体评级调降至AA-，16家城投主体展望评级调降至负面。
产业债：
- 15家产业主体主体评级上调，3家产业主体展望评级上调。
- 10家产业主体主体评级调降至较低等级，3家产业主体展望评级调降至负面。

4. 展期与违约情况

展期：2023年6月共有11家主体的14只信用债展期。
违约：2023年6月共有2家主体的2只信用债发生实质性违约。

5. 风险提示

数据统计口径不同，可能影响分析准确性。
部分行业基本面恢复缓慢，流动性恶化可能加剧债券违约风险。
若相关政策收紧，再融资压力可能增加，资质较差的主体风险暴露速度加快。

总结

2023年6月，信用债市场整体呈现发行增长、利差走阔的趋势，城投债表现尤为突出，发行量和净融资额均显著上升。产业债虽有增长，但净融资额为负，显示市场流动性压力。评级调整情况显示，经济发达地区主体评级上调较多，而部分区域和行业面临调降风险。展期和违约情况较少，但需警惕潜在风险。整体来看，信用债市场在政策环境和经济基本面变化下，呈现分化趋势，需关注流动性风险和信用风险。

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