20181011-招商证券-中航机电-002013.SZ-托管范围有所调整_平台地位依旧稳固__4页_556kb

报告摘要

中航机电（002013.SZ）总结

核心内容

中航机电（002013.SZ）是一家专注于航空机电系统研发与制造的企业，当前股价为7.37元。公司近期发布了关于调整股权托管范围的公告，作为机载系统公司组建的一部分，托管范围有所调整，但其平台地位依然稳固。研究机构招商证券对该公司进行了详细分析，并给出“强烈推荐”评级。

主要观点

托管范围调整
公司控股股东机电系统拟与实际控制人航空工业下属的中航航空电子系统有限责任公司整合，组建机载系统公司。此次调整包括：
- 解除托管：北京曙光航空电气有限责任公司、武汉航空仪表有限责任公司、宏光空降装备有限公司、合肥江航飞机装备有限公司、天津中航机电有限公司、贵州天义电器有限责任公司以及陕西航空宏峰精密机械工具公司。
- 新增托管：中国航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心（609所），该中心是我国航空机载机电系统的重要研发中心和生产基地，具有完整的预先研究、型号研制、设计制造、试验交付和维修服务能力。
此次调整有利于公司与被托管单位的业务协同和技术合作，进一步巩固其在航空机电产业中的核心地位。
改革与投入
机载系统公司的成立将带来新的管理理念和模式，提升管理效率。公司被纳入国资委“双百计划”，有望深化体制机制改革，推动混改和激励机制。同时，国家对机载产业的支持力度加大，预计有一百多亿的机载专项资金逐步落地，为公司发展提供资金支持。
盈利预测与估值
招商证券预计公司2018-2020年净利润分别为9.75亿元、11.70亿元和14.64亿元，对应EPS分别为0.27元、0.32元和0.41元，维持“强烈推荐”评级。当前PE为29.2，PB为2.3，估值处于合理区间。

关键信息

股价表现

1个月：-9%
6个月：-2%
12个月：-0%

财务数据（2016-2020E）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	8512	9232	13215	15427	18038
净利润（百万元）	583	579	975	1170	1464
每股收益（元）	0.36	0.24	0.27	0.32	0.41
PE	21.2	32.1	29.2	24.3	19.4
PB	1.7	2.2	2.9	2.6	2.3

被托管单位情况（调整后）

序号	名称	类型	注册资本（万元）	托管股权比例	主要业务
1	航宇救生装备有限公司	有限责任公司	10000	100%	航空防护救生/空降空投装备研制
2	西安庆安产业发展有限公司	有限责任公司	19602.6	100%	航空机载武器装备和飞控系统供应商
3	郑州郑飞投资控股有限公司	有限责任公司	15000	100%	对实体投资，航空机电产品等
4	陕西秦岭航空电气有限责任公司	有限责任公司	5800	100%	企业管理、科技服务等
5	四川凌峰资产经营管理有限公司	有限责任公司	100	100%	企业管理服务、销售机电产品等
6	雅安泛华科技开发有限责任公司	有限责任公司	10	100%	科技开发、技术咨询、投资咨询、物资贸易等
7	陕西长空齿轮有限责任公司	有限责任公司	2100	100%	齿轮类零件、齿轮箱部件产品
8	金城南京机电液压工程研究中心	事业单位	5655	——	我国航空机载机电系统的研发中心和生产基地

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	16%	8%	43%	17%	17%
净利润率	6.9%	6.3%	7.4%	7.6%	8.1%
ROE	7.8%	6.8%	9.8%	10.6%	11.8%
ROIC	6.0%	5.4%	7.1%	8.4%	9.3%
资产负债率	56.5%	52.5%	58.7%	57.1%	56.8%