20220712-东兴证券-扬农化工-600486.SH-业绩预告高增长_新项目有序释放_6页_443kb

报告摘要

扬农化工（600486）总结

核心内容

扬农化工（600486）于2022年7月12日发布了半年度业绩预增公告，预计2022年半年度实现归母净利润15.14亿元左右，同比增长约91%。公司业绩增长主要得益于产品价格的上涨以及新项目的产能释放。

主要观点

业绩高增长：公司2022年上半年业绩增长主要来源于两个方面：
- 国内农药原药行业高景气，部分主要农药产品价格较去年同期大幅上涨，包括杀虫剂中的聚酯、除草剂中的草甘膦、杀菌剂中的丙环唑和吡唑醚菌酯等。
- 子公司优嘉三期项目全面达产，优嘉四期项目第一阶段（苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺）相继投产，产销顺畅，显著提升了公司盈利能力。
新项目推进：公司持续进行产能扩张，优嘉四期项目剩余品种（拟除虫菊酯、丙环唑、虱螨脲及中间体）预计将在年底建成。此外，葫芦岛基地开始建设，预计总投资达百亿元，有助于公司实现生产基地布局的均衡化，降低区域依赖，增强未来发展空间。
集团协同效应：作为先正达集团的子公司，扬农化工将受益于集团内部的资源整合和订单协同。公司预计对先正达集团内部SyngentaA.G.和安道麦的销售额将大幅增加。
产业链延伸：公司已形成以菊酯为核心、农药为主导、精细化学品为补充的多元化产品格局，拥有多个填补国际和国内空白的产品。公司逐步向研产销一体化模式发展，增强了在产业链上下游的竞争力。
盈利预测：公司2022~2024年的净利润分别为18.54亿元、21.14亿元和24.26亿元，对应EPS分别为5.98元、6.82元和7.83元。当前股价对应的P/E值分别为21倍、18倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,831	11,841	13,959	16,021	18,388
归母净利润（百万元）	1,210	1,222	1,854	2,114	2,426
EPS（元）	3.90	3.94	5.98	6.82	7.83
P/E	32	31	21	18	16
P/B	6.43	5.51	4.45	3.67	3.06
EBITDA（百万元）	1,990	2,117	2,728	3,086	3,483
EV/EBITDA	18.77	17.51	13.14	11.02	8.92