20240728-东吴证券-固收周报_中价转债或成主力配置最大公约数_14页_945kb

固收周报总结 - 中价转债配置分析

市场回顾

本周（2024年7月22日至26日），转债市场总体下跌154%，成交量大幅缩量约7.083亿元，环比下降84.8%。权益市场整体下跌，涨幅较大行业如石油石化、轻工制造表现较好，而医药生物、食品饮料等行业跌幅居前。

后市观点及投资策略

本周转债市场继续承压，风格偏好中价（价格区间104-112元）和小盘标的。中价转债表现相对较好，原因包括：

• 波动较小：中价标波动低于高价股性和低价债性标的，适合厌恶波动和偏好左侧配置的资金。
• 信用风险较小：本轮下跌主要源于信用风险担忧放大，但中价标的相对承受了冲击，债底支撑强，占比接近30%。
• 下修潜力大：下修是规避违约的关键手段，中价标的发行人的下修决策更少被解读为负面信号，更易果断执行。

投资策略建议从两方面入手：一是交易角度，关注中价标的，它们或成为主力加仓的首选；二是信用溢价角度，关注低价（下三等分）但相对高价的标的，这些标的具有较高YTM和较优资产质量，可能最先受益于信用溢价收敛。高YTM标的波动大，信用利差放大，信用评级越高表现越好，而大盘转债在规模指标上优势明显。

风险提示

报告指出主要风险包括：正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响、及行业政策调控超预期。

其他洞察

预测下修概率最高的前十名转债包括：文科转债、重银转债、中装转2、岭南转债、帝欧转债、亚药转债、本钢转债、山鹰转债、绿茵转债、雪榕转债。总体上，中价转债在熊市中可能提供更稳定的配置机会。

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