20230225-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_节后地产销售同比首度回正_12页_1mb

债券周报总结

核心内容

本周（2023年2月19日-2月24日）整体市场呈现回暖迹象，主要体现在地产销售、工业品消费、通胀、水泥价格等方面。同时，部分行业如汽车、铜、玻璃等需求恢复偏慢，存在一定的市场不确定性。国际油价因多重因素波动，而美元指数因美联储鹰派言论上行，对市场情绪产生影响。

主要观点

1. 地产销售回暖

• 地产成交同比首度回正：30城商品房成交面积环比上涨21.4%，较去年春节后第四周增长约1%，为节后首次同比正增长。
• 房建与基建复工加快：施工项目复工进度超过去年农历同期，多地基建项目复工率高达90%以上，房建复工也呈现回暖趋势。
• 土地成交面积上升：100城土地成交面积环比增长2.9%，平均溢价率维持在4.1%。

2. 通胀趋势由跌转涨

• 食品通胀回升：猪肉价格由跌转涨，涨幅约1.1%，主因发改委启动收储、养殖户二次育肥等支撑。
• 蔬菜价格回升：蔬菜价格环比上涨0.45%，水果价格小幅上涨，鸡蛋价格跌幅扩大。
• 农产品价格指数上涨：农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别上涨0.45%、0.53%。

3. 进出口数据分化

• 集运价格下跌：CCFI、SCFI指数分别下跌1.5%、2.9%，供需基本面偏弱。
• BDI指数大幅上涨：BDI指数环比上涨26.2%，CDFI指数环比上涨2.2%，运价回升主要由货盘增多、煤炭价格企稳及铁矿石需求复苏带动。

4. 工业品表现分化

• 动力煤价格企稳：环渤海动力煤均价保持732元/吨，煤炭库存下降速度加快，煤价小幅上调。
• 钢铁价格涨幅扩大：Mysteel钢价指数环比上涨1.9%，螺纹、线材、热卷价格分别上涨1.8%、1.7%、1.9%，钢厂开工率回升至80.9%，但钢价上涨或抑制下游需求。
• 玻璃需求偏弱：玻璃现货需求依然低迷，南华玻璃指数环比微涨0.7%，库存缓慢上升。
• 铜价小幅上涨：长江有色铜均价上涨1.6%，LME铜价上涨1.4%，但下游需求恢复缓慢，成交转弱。

5. 水泥价格涨幅收窄

• 水泥价格小幅回升：水泥价格环比上涨0.1%，混凝土发运量持续上升，房建和基建项目复工带动需求回暖。

6. 汽车消费走弱

• 汽车零售同比下滑：2月第三周乘用车零售同比-14%，批发同比-19%，因开学前购车需求释放后进入淡季。

7. 国际油价波动

• 布伦特、WTI油价先跌后涨：布伦特油价环比上涨0.2%，WTI油价下跌0.03%，主要受美联储加息预期、EIA库存数据及地缘政治因素影响。

关键信息

• 地产销售回暖：30城商品房成交面积连续四周上升，地产成交同比首次回正。
• 通胀由跌转涨：食品价格（尤其是猪肉、蔬菜）出现上涨趋势，显示内需逐步复苏。
• 工业品消费回暖：钢铁、水泥等工业品价格持续上涨，但部分行业如玻璃、铜需求恢复缓慢。
• 集运价格下行，BDI上涨：出口集运价格继续下跌，但干散货运输价格回升，显示不同运输品类的供需变化。
• 风险提示：基本面复苏强度可能不及预期，需关注后续数据表现。

图表目录

• 图表1：2月第四周高频数据一览表
• 图表2：猪肉价格小幅回涨
• 图表3：蔬菜价格由跌转涨
• 图表4：CCFI指数延续下跌
• 图表5：CDFI指数反弹
• 图表6：环渤海动力煤价格环比持平至732元/吨
• 图表7：PTA开工率小幅回落
• 图表8：螺纹钢价格延续小幅上涨
• 图表9：钢厂高炉开工率超过去年同期
• 图表10：南华玻璃指数小幅上升
• 图表11：长江有色铜均价小幅上涨
• 图表12：水泥价格延续回升态势
• 图表13：30城商品房成交面积环比+21%
• 图表14：2月第三周乘用车零售同比-14%
• 图表15：国际原油价格先跌后涨

风险提示

• 基本面复苏强度不及预期，可能影响市场整体表现。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（副总经理、北京机构销售总监）、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟（副总经理、广深机构销售总监）、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞（总经理助理、上海机构销售总监）、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪（销售总监）、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

投资评级说明

• 公司投资评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）、推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）、中性（预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%）、回避（预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。