20230818-西南证券-宝新能源-000690.SZ-火电业务持续修复_量价齐升渐显弹性_6页_1mb

宝新能源（000690）2023年半年报分析总结

关键事件

• 公司发布2023年半年报，实现营收500亿元，同比增长326%；归母净利润314亿元，同比增长3359%。业绩符合预期，Q2环比提升显著。

核心业务分析

• 火电业务：持续修复，量价齐升推动业绩增长。煤价中枢下行（如秦皇岛Q5500动力煤价格较年初下降33.1%）是主要因素；H1发电量同比增长400%，广东电力需求旺盛；在建陆丰甲湖湾电厂（2GW）预计2024年底投产，新增装机保障长期增长。
• 金融投资：参股公司表现分化，梅州客商银行净利润同比增长16%，但部分投资（如东方富海、海上风电项目）收益下滑， attributed to factors like lower wind availability. 投资净收益占净利润22.3%，fire up 来自金融投资的部分显著下降。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为157亿元、189亿元、289亿元，对应PE分别为9倍、8倍、5倍。维持“买入”评级，目标价未更新。
• 基于装机量、利用小时数和电价假设，预测火电、风电等业务收入及毛利率将持续改善。

风险提示

• 煤价上行、电价波动或投资业务盈利不及预期的风险可能导致业绩压力。

鸣谢：本报告基于西南证券研究，财报数据源自Wind。