深度报告-20230618-国联证券-宝新能源-000690.SZ-湾区民营火电龙头_盈利修复弹性逐显_29页_1mb

公司概述

宝新能源（000690）是一家位于广东省的民营火电企业，主营业务包括火电、风电和金融业务。截至2023Q1，公司拥有347万千瓦火电装机，主要分布梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂，以及48万千瓦风电资产。公司控股股东为广东宝丽华集团有限公司，实际控制人为叶华能，股权结构稳定。金融业务如梅州客商银行和参股投资提供额外收益。

行业分析和市场地位

宝新能源受益于广东电力市场的快速发展和政策支持。广东煤价下行（广州港煤价同比下降30%）和电价上浮（2023年双边协商电价较基准价上浮196%）推动火电企业盈利修复。作为民营火电龙头，公司煤采购策略灵活，位于革命老区享有多重政策扶持，如高上网电价和单位小时数优势，高于行业平均水平。风电和辅助服务市场需求增长，电力现货市场建设加速，提供额外收入来源。

财务预测

根据预测，2023-2025年公司营业收入预计为991亿元、9552亿元、12965亿元，增长率分别为526%、-361%、3573%。归母净利润预计为1585亿元、1686亿元、2859亿元，增长率分别为76449%、634%、6958%。净资产收益率（ROE）预计从2022年的162%大幅提升至2025年的1872%。火电、风电和其他业务均贡献增长，但火电占主导。

估值与投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，2024年目标价93元，基于12倍PE估值。绝对估值采用DCF方法，股价值93元，高于当前价格，反映高增长潜力。可比公司相对估值（2024年PE约124倍）支持估值合理性。

风险提示

主要风险包括煤价波动、新机组建设不及预期、电力政策变动和测算数据不确定性。这些因素可能影响盈利预测和投资回报。