20230906-国联证券-顺丰控股-002352.SZ-核心业务解读之一_快递业务增长空间有多大__26页_1mb

顺丰控股（002352）的核心业务是快递服务，作为公司“压舱石”，分为时效快递和经济快递两大业务。时效快递占比主导，市占率达101%，具有高进入壁垒，主要受益于品牌客户粘性和重资产投入，预计未来3-5年量价齐升，增长空间主要来自消费类（15%）、工业类（5-8%）和文件类（5%）件量增加，以及服务溢价。经济快递经历产品升级，聚焦直营模式下的电商标快服务，通过服务质量取胜，预计3-5年增速保持在8-10%，剥离低价竞争以提升盈利。

盈利预测方面，公司预计2023-2025年营业收入分别为26365亿元、29850亿元、33778亿元，同比增长-144%、132%、132%；归母净利润预计为8429亿元、12327亿元、14872亿元，同比增长3653%、4624%、2065%。3年复合增长率高达3405%。估值采用FCFF模型，每股价值6223元，对应2023年目标PE约36倍。风险提示包括经济增速低于预期、快递行业价格竞争超预期、多网融通效果不确定等。总体维持“买入”评级，看好公司中长期增长潜力和物流领导地位。