20221101-安信证券-海立股份-600619.SH-Q3收入稳健增长_毛销差同比改善_6页_417kb

报告摘要

海立股份（600619.SH）2022年三季报总结

核心内容

海立股份于2022年11月1日发布了2022年三季报，整体表现呈现收入增长与盈利承压的双重特征。公司前三季度实现营业收入123.9亿元，同比增长4.1%；但实现净利润0.6亿元，同比下降54.6%。其中，2022年第三季度单季收入为38.2亿元，同比增长4.3%；但净利润为-0.2亿元，同比由正转负，主要受海立马瑞利业绩未达预期影响。

主要观点

收入增长稳健：公司原主业经营稳定，汽零业务稳步推进，推动整体收入小幅增长。其中，转子压缩机、空调电机、洗涤电机行业销量同比分别下降3.4%、3.0%、2.7%，但公司非自配市场份额领先，市场地位稳固。
新能源业务发展迅速：公司新能源车用电动压缩机销量同比增长143.4%，并成功为日产ARIYA高端电动车配套，同时获得本田高压温水加热器新定点及多款车型汽车空调新定点，显示出在新能源汽车零部件领域的积极布局。
盈利能力承压：尽管原材料价格下降及生产效率提升改善了毛利率，但Q3净利率为-0.6%，同比下降1.3个百分点。主要原因是海立马瑞利业绩补偿的公允价值变动收益同比减少1.2亿元，以及管理费用率上升。
现金流状况恶化：Q3经营性现金流净流出1.2亿元，去年同期为净流入1.9亿元。主要由于加速发展汽零业务导致材料采购支出增加。
投资建议：公司作为我国转子式压缩机行业的优势品牌，非自配套市场保持领先地位，同时积极布局新能源汽车零部件领域，有望实现多元化增长。预计2022~2024年EPS分别为0.18、0.24、0.28元，给予买入-A评级，12个月目标价为7.19元，对应2023年PE估值为30倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	110.7	157.7	164.4	173.8	183.8
净利润（亿元）	1.6	3.2	2.0	2.6	3.0
EPS（元）	0.15	0.30	0.18	0.24	0.28
BVPS（元）	4.16	5.74	6.02	6.20	6.39
PE(X)	38.4	19.3	31.9	24.0	20.7
PB(X)	1.4	1.0	1.0	0.9	0.9

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-8.8%	42.4%	4.3%	5.7%	5.7%
净利润增长率	-43.0%	98.7%	-39.4%	32.9%	15.9%
毛利率	13.2%	11.2%	10.9%	11.1%	11.8%
净利率	1.5%	2.0%	1.2%	1.5%	1.6%
ROE	3.6%	5.2%	3.0%	3.9%	4.3%
ROA	1.4%	1.4%	0.9%	1.4%	1.3%
ROIC	7.4%	10.7%	5.7%	-4.9%	-12.2%