20221101-中航证券-德龙激光-688170.SH-疫情影响业绩承压_静待半导体_巨量转移_新能源放量进展_4页_1mb

报告摘要

德龙激光 (688170) 总结

核心内容概述

德龙激光在2022年前三季度的业绩受到疫情影响，营收和净利润均出现下滑。公司专注于半导体、巨量转移及新能源等领域的精密激光加工技术，多项核心技术取得突破，具备长期成长潜力。

主要观点

业绩承压：2022年Q1-3营收3.57亿元，同比下降1.78%；归母净利润0.35亿元，同比下降30.63%。Q3单季度营收1.15亿元，同比下降17.49%；归母净利润0.10亿元，同比下降54.14%。业绩低于市场预期，主要受疫情影响供应链、消费电子行业景气下行及新能源领域前期投入影响。
毛利率维持高位：2022年前三季度毛利率49.46%，同比下降0.98个百分点，但依然保持较高水平，得益于公司激光器等核心零部件自产能力。
费用率上升：期间费用率41.54%，同比上升6.6个百分点，其中销售费用率上升2.95个百分点，研发费用率上升4.75个百分点，反映出公司在新市场开拓和新技术研发上的投入增加。
技术突破与市场拓展：
- 激光器：30W飞秒紫外激光器已实现工业化量产，国产替代空间广阔。
- 半导体：碳化硅晶锭切片技术完成工艺研发，支持8英寸晶锭分切，切割速度达800mm/s，技术领先。
- MicroLED：上半年取得激光巨量转移技术突破，未来有望获得订单。
- 新能源：钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备已投入客户量产线使用，实现百兆瓦级规模化量产，未来有望受益于钙钛矿电池渗透率提升。
投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为5.72亿元、7.78亿元、10.19亿元，归母净利润分别为0.73亿元、1.25亿元、1.76亿元。当前股价对应市盈率分别为63X、37X、26X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑、下游客户扩产不及预期、产品迭代不及预期、新业务拓展不及预期等。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	419.08	549.32	571.62	777.79	1019.32
归母净利润（百万元）	67.23	87.71	73.08	125.04	176.10
市盈率 (PE)	68.65	52.61	63.15	36.91	26.21
市净率 (PB)	9.47	7.96	3.49	3.36	3.19
净资产收益率 (ROE) (%)	13.79	15.14	5.52	9.10	12.17

财务报表与财务指标

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率 (%)	18.73	31.08	4.06	36.07	31.05
归母净利润增长率 (%)	229.68	30.47	-16.69	71.11	40.83
毛利率 (%)	51.51	50.74	50.21	50.92	51.80
净利率 (%)	16.0%	16.0%	12.8%	16.1%	17.3%
营业利润率 (%)	17.8%	17.8%	14.2%	17.9%	19.2%
ROE (%)	13.8%	15.1%	5.5%	9.1%	12.2%
EBITDA 增长率 (%)	154.6%	22.5%	-5.2%	73.4%	44.6%

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：
- 增持：若未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：若未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
- 减持：若未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券先进制造团队，由研究所所长邹润芳领衔，曾获新财富最佳分析师奖项。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
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