20210423-招商期货-聚烯烃周报2021年第12期_供需双弱_节前补库_震荡为主_19页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2021年第12期聚烯烃周报，主要分析了聚乙烯（LLDPE）和聚丙烯（PP）在2021年4月23日当周的市场走势、供需情况、价格变动及交易策略。

主要观点

1. 聚乙烯（LLDPE）

• 现货价格与基差：本周LLDPE现货价格延续下跌，主力合约维持平水附近，基差走强，5-9价差小幅扩大。
• 供需情况：国内二季度检修偏多，进口量预期下滑，表需压力不大，供需双弱，短期震荡为主。
• 交易策略：中期来看，大部分装置集中在三季度投产，09合约表需增速正常，四季度供应压力加大，可考虑9-1正套。后期需关注新装置投放及下游订单情况。
• 进口与出口：进口窗口关闭，出口窗口打开，美金现货下跌，国内价格小幅下跌。

2. 聚丙烯（PP）

• 现货价格与基差：PP现货价格小幅下跌，主力合约贴水，基差走弱，5-9价差小幅震荡。
• 供需情况：二季度国内新装置投产，但检修也偏多，供应环比增加，短期出口放量，下游需求不温不火，供需双强。
• 交易策略：中期来看，09合约仍处于扩产周期，供需逐步走弱，下半年可逢高做空。后期需关注新装置投放及下游订单情况。
• 价格结构：丙烯坚挺导致粉料价格高于粒料，PP粉料利润大幅缩窄。

关键信息

一、现货价格与期现价差

• LLDPE：现货价格下跌，基差走强，5-9价差小幅扩大。
• PP：现货价格下跌，基差走弱，5-9价差小幅震荡。
• 进口利润：LLDPE与PP进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口打开。
• 原油与烯烃价格：上游原油小幅下跌，石脑油价格小幅反弹，烯烃生产利润缩窄。

二、产业链价差结构

• LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑增强。
• LLDPE-LDPE：价差处于高水平，LDPE对LLDPE支撑仍强。
• 共聚-均聚：价差小幅扩大，拉丝生产比例维持正常水平。
• HDPE-PP：价差持续缩窄，因HDPE表需增长过高。
• 新料-回料：PE新料与回料价差小幅缩窄，PP新料与回料价差大幅缩窄。

三、库存情况

• PE库存：石化库存去化放缓，处于往年同期水平；港口库存小幅去化，处于偏高水平；社会库存持稳，煤化工库存小幅回升。
• PP库存：石化库存去化放缓，处于正常水平；港口库存持稳；社会库存持稳，煤化工库存小幅下降。

四、下游开工率与生产利润

• PE下游：农膜开工率环比下降5%，同比下降5%；包装膜开工率环比持平，同比上升7%；单丝、薄膜、中空、管材开工率涨跌不一。
• PP下游：塑编、注塑、BOPP膜开工率全面下滑，分别环比下降5%、3%、5%。

风险提示

• 新装置投放不及预期
• 疫情反复影响下游需求

交易建议

• 短期策略：聚烯烃整体震荡为主，关注基差变化及下游订单情况。
• 中期策略：LLDPE与PP在四季度供应压力加大，可考虑9-1正套及逢高做空策略。
• 关注重点：新装置投产进度、下游需求变化、进口与出口窗口动态。

研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，长期从事能化研究和投资，擅长基本面分析与对冲套利。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需与数据分析行情走势。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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总结：2021年4月23日当周，聚烯烃市场整体呈现供需双弱态势，价格震荡为主。LLDPE与PP现货价格小幅下跌，基差变化不一，进口窗口关闭，出口窗口打开。短期内需关注下游订单及终端提价情况，中长期则需留意新装置投产及供应压力变化。